>> 招商證券-新泉股份（603179）業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，新產(chǎn)能投放打開成長邏輯-180830
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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其中2Q營業(yè)收入同比增長15.8%，歸母凈利潤同比增長40.7%。
. 費率優(yōu)化提供業(yè)績彈性，毛利率行業(yè)領(lǐng)先且仍有空間。公司報告期內(nèi)期間費用率12.3%，同比降低2.5個百分點；銷售費用同比降低1.83個百分點，主因優(yōu)化運輸后，運輸費、包裝費大幅減少；管理費用降低0.86個百分點，主因管理運營效率優(yōu)化。1H18公司綜合毛利率23.3%，同比微降0.5個百分點，有效對抗了原材料如PP等上漲壓力。公司毛利率領(lǐng)先行業(yè)水平，主因同步開發(fā)能力、高豐富度產(chǎn)品等因素保障公司議價能力以及同期配套新車型較多對沖年降壓力。2Q18毛利率24.4%，環(huán)比提升1.1個百分點。未來毛利率仍有望提升：1）下半年新配套車型放量，拉高整體毛利率；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，向核心高毛利率產(chǎn)品儀表板總成、保險杠總成等傾斜，當(dāng)前乘用車儀表板總成收入占比例由17年的41.7%上升至48.8%。
. 與優(yōu)質(zhì)客戶共成長，全年業(yè)績可期。當(dāng)前乘用業(yè)務(wù)占比收入比為84%,公司伴隨自主崛起，配套吉利、上汽兩大客戶多款熱銷車型，博越（13.9萬輛，+12%）、帝豪GS（8.3萬輛，+42%）、上汽榮威RX5（11.9萬輛，+19%）、新MG6（4.8萬輛）等車型銷量保持在高位。下半年爆款繼續(xù)增長伴隨配套新車型上市，考慮產(chǎn)能限制，全年收入增速預(yù)計17%左右，增量主要來自乘用車儀表板。在毛利率穩(wěn)定、18年官降結(jié)束背景下，全年業(yè)績有望維持40%左右增速。
. 可轉(zhuǎn)債資金到位，募投基地新產(chǎn)能配合充足訂單打開成長邏輯。中期成長：公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債4.5億，常州基地投入2.4億擴建產(chǎn)能及升級生產(chǎn)線，提升35萬儀表板產(chǎn)能等，以緩解華東地區(qū)儀表板訂單超140萬套的矛盾；同時計劃進一步完善長三角產(chǎn)業(yè)集群，就近設(shè)立基地服務(wù)吉利、上汽等核心客戶；投資2.1億元新建長沙基地，新增45萬保險杠產(chǎn)能等，生產(chǎn)廣菲克內(nèi)、外飾。長期成長：公司內(nèi)飾產(chǎn)品的高性價比、高質(zhì)量已經(jīng)受到大眾等廠商考察認(rèn)可，產(chǎn)能壓力緩解后，切入持續(xù)降本的合資廠商供應(yīng)鏈，搶占市場份額邏輯順暢。
. 風(fēng)險提示：1、汽車銷量不及預(yù)期 2、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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