>> 平安證券-三鋼閩光（002110）三安并表增厚業(yè)績，下半年盈利高增依然可期-180831
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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作者： |
陳建文 |
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上半年三安鋼鐵實現(xiàn)凈利潤9.62 億元，按照100%股權(quán)計算，增厚公司凈利潤9.62 億元。經(jīng)測算，若不合并三安鋼鐵，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤約為22.76 億元，同口徑同比增長110.55%。而合并三安鋼鐵后，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤為32.33 億元，同口徑同比增長136.09%，增幅提升25.54 個百分點。
. 行業(yè)景氣+精益管理助力業(yè)績創(chuàng)新高：公司上半年業(yè)績?yōu)槌闪⒁詠碜罴寻肽甓冉?jīng)營業(yè)績，剔除并表因素，行業(yè)高景氣和公司精益管理卓有成效也是業(yè)績創(chuàng)新高的主要原因：1）行業(yè)景氣依舊，鋼價高位運行。上半年中國鋼材綜合價格指數(shù)平均（CSPI）為114.71 點，較上年同期均值上漲14.95點，漲幅為14.98%。鋼價保持高位運行。2）公司精益管理成效顯著。首先，公司積極維護區(qū)域主導地位，產(chǎn)品均價高于周邊地區(qū)。上半年，公司“閩光牌”建筑用鋼材、普板市場均價分別高于“周邊四地”(上海、杭州、南昌、廣州)80 元/噸、150 元/噸，圓鋼價格較杭州、廣州市場均價高20元/噸；其次，公司加強原材料采購管理，主要原料采購成本低于市場均價。上半年公司進口礦采購價格比普氏平均指數(shù)低1.2 美元/噸，廢鋼采購價與鋼材銷售價價差達到1525 元/噸（不含稅）；再次，公司多舉降本增效也取得較好效果。上半年，三鋼閩光、泉州閩光分別實現(xiàn)同口徑降成本16.27元/噸、30.07 元/噸，合計實現(xiàn)降本增效1.002 億元；全方位對標挖潛項目創(chuàng)效3.64 億元。
下半年行業(yè)景氣依舊，公司盈利高增依然可期：下半年，隨著中央政治局會議確定的一系列穩(wěn)增長政策開始具體落實，鋼鐵需求有望保持穩(wěn)定；同時下半年環(huán)保限產(chǎn)政策更趨嚴格，鋼鐵供給難以大幅增長，行業(yè)整體仍有望保持相對緊平衡，行業(yè)高景氣度有望維持。從公司層面來看，鋼鐵主業(yè)在行業(yè)景氣周期下，仍有望繼續(xù)保持高盈利；同時，公司在非鋼產(chǎn)業(yè)方面下半年也有盈利貢獻點：子公司福建閩光能源科技有限公司主要從事自備電售電業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)與12 家企業(yè)完成長協(xié)簽約電量13.38 億kWh，另外預計還有3.44 億kWh 電量參與月度競價，下半年預計將產(chǎn)生經(jīng)濟效益；子公司泉州閩光智能物流有限公司物流倉庫預計9 月可以投入使用存儲鋼材，將有效降低公司物流倉儲成本；子公司福建漳州閩光鋼鐵有限公司承接了原福建省正和鋼管有限公司主要資產(chǎn)，上半年公司對其進行了復產(chǎn)技改，預計于8 月完成技改項目恢復生產(chǎn)，將為公司帶來增量收入和效益。
盈利預測與投資建議：公司作為福建省龍頭鋼企，在行業(yè)景氣背景下，鋼鐵主業(yè)有望繼續(xù)保持高盈利；同時，下半年公司非鋼產(chǎn)業(yè)也有望為公司創(chuàng)造新的利潤增長點。我們調(diào)整了公司2018-2020 年的盈利預測，預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為67.94 億元、75.49 億元、78.05 億元（原值分別是41.67 億元、53.81 億元、56.60 億元）。鑒于三安鋼鐵并表大幅增厚公司當期業(yè)績，未來公司業(yè)績更多依靠行業(yè)景氣維持，維持“推薦”評級。
風險提示：1、宏觀經(jīng)濟大幅下滑風險。如果宏觀經(jīng)濟大幅下降將導致行業(yè)需求持續(xù)承壓，導致行業(yè)供需格局惡化，進而公司業(yè)績也不可避免受到影響，業(yè)績增速可能不達預期；2、行業(yè)供給側(cè)改革及環(huán)保政策出現(xiàn)松動。如果去產(chǎn)能政策出現(xiàn)松動，進度不及預期，產(chǎn)能有可能出現(xiàn)反彈；同時，環(huán)保限產(chǎn)政策松動也可能導致產(chǎn)能釋放超預期，影響鋼材價格的穩(wěn)定；3、政策落實不及預期的風險。7月底政治局會議強調(diào)的“基建補短板”“積極財政要更加積極”等經(jīng)濟調(diào)整政策，都有賴于后續(xù)的具體細則出臺和落地實施，如果各項細則出臺及落實不及預期，政策效果可能要大打折扣；4、原材料價格上漲過快風險。如果鐵礦石、焦煤等原材價格過快上漲，將造成公司生產(chǎn)成本上升，導致公司利潤被侵蝕，影響公司經(jīng)營和健康發(fā)展；5、環(huán)保及安全事故風險。隨著國家對環(huán)保和節(jié)能減排要求更加嚴格，公司環(huán)境治理成本及運行成本不斷提高，對經(jīng)營業(yè)績有一定影響；同時，由于鋼鐵生產(chǎn)工序鏈條長，容易發(fā)生安全事故，一旦公司發(fā)生重大生產(chǎn)安全事故，將有可能導致公司進行安全生產(chǎn)整頓治理，影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營進而對業(yè)績產(chǎn)生影響。
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