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    公司點(diǎn)評(píng)
    染料價(jià)格穩(wěn)步提升，間苯二酚售價(jià)同比翻倍
    公司主營產(chǎn)品染料和中間體分別銷售11.56 萬噸和5.85 萬噸，其中Q2 季度銷售6.19 萬噸和2.94 萬噸，均好于Q1 季度。而疊加產(chǎn)量來看，染料和中間體在二季度均出現(xiàn)了銷量大于產(chǎn)量的情況，高價(jià)產(chǎn)品銷量釋放順利。同比17 年上半年，染料銷量有小幅下滑（近10%），中間體銷量增長較多（17%左右），染料和中間體營業(yè)收入均有提升，增速分別為9.84%和65.89%。從價(jià)格上來看，分散染料及其中間體間苯二酚漲幅較多，德司達(dá)分散染料價(jià)格Q2 季度已經(jīng)超過單噸10 萬元（2017 年Q3 季度單噸8 萬元，逐步上漲），龍盛分散染料價(jià)格也從17 年Q3 的單噸2 萬多漲至近4 萬元；間苯二酚自三井和INDSPEC退出后，行業(yè)供給不足，價(jià)格從2017 年Q2 季度的單噸4 萬已經(jīng)上升至超過8 萬的高位，帶動(dòng)公司中間體業(yè)務(wù)毛利大幅提升。
    環(huán)保督查優(yōu)化染料格局，地產(chǎn)板塊有序推進(jìn)
    隨著環(huán)保督查持續(xù)深入，染料行業(yè)集中度近年來仍在提升，寡頭壟斷格局愈發(fā)明顯，龍頭企業(yè)定價(jià)權(quán)仍在增強(qiáng)，染料自17 年Q3 季度起出現(xiàn)漲價(jià)，漲價(jià)后Q4 季度出現(xiàn)銷量下滑，從6.80 萬噸降至4.97 萬噸，之后逐步恢復(fù)，2018 年Q1 和Q2 季度分別為5.37 萬噸和6.19 萬噸，經(jīng)銷商、下游廠商庫存低位及剛需穩(wěn)定共同推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)高價(jià)染料產(chǎn)品的認(rèn)可度提升。我們認(rèn)為環(huán)保督查將繼續(xù)影響染料及中間體行業(yè)格局，染料價(jià)格受中間體提價(jià)和行業(yè)供給優(yōu)化影響仍然維持高價(jià)位。此外，房地產(chǎn)方面，公司重點(diǎn)項(xiàng)目是上海的華興新城、大統(tǒng)基地和黃山路項(xiàng)目，目前，華興新城項(xiàng)目居民動(dòng)遷工作已近尾聲，年底有望拆平為凈地；大統(tǒng)基地已取得總體設(shè)計(jì)文件批復(fù)和建設(shè)用地批準(zhǔn)書，將盡快開工；黃山路項(xiàng)目一期工程、報(bào)批順利，二期已完成方案設(shè)計(jì)，正積極推進(jìn)土地收儲(chǔ)工作，地產(chǎn)板塊將在未來為公司帶來豐厚利潤。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    基于公司主營產(chǎn)品分散染料和間苯二酚價(jià)差提升超預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2018、2019、2020年?duì)I業(yè)收入分別為194.59億、224.40億元和262.24億元，增速分別為28.86%、15.32%和16.86%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為37.11億、42.77億和51.11億元，增速分別為50.00%、15.26%和19.50%；全面攤薄每股EPS分別為1.14、1.32和1.57元，對(duì)應(yīng)PE為9.3、8.1和6.7倍，未來六個(gè)月，維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    中間體原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)；企業(yè)出現(xiàn)環(huán)?；虬踩葐栴}；下游需求不及預(yù)期；房地產(chǎn)政策出現(xiàn)調(diào)整。