>> 方正證券-內(nèi)蒙一機(jī)（600967）公司財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：中報(bào)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，看好裝甲龍頭長(zhǎng)期發(fā)展-180830
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國(guó) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2、報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)（YOY+47.28%），增速超過(guò)營(yíng)收增速；銷售毛利率（11.44%）與去年同期（11.47%）基本持平。歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)主要源于財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、稅金及附加大幅減少：
1）財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期減少0.49 億，貢獻(xiàn)歸母凈利主要增量，系利息收入增加所致。報(bào)告期內(nèi)公司現(xiàn)金流量大幅增加，18 年6 月底公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額較17 年同期增加約30 億元，帶來(lái)可觀理財(cái)收入；
2）資產(chǎn)減值損失較去年同期減少0.18 億（YOY-46.15%），系報(bào)告期內(nèi)計(jì)提減值準(zhǔn)備金額下降所致；
3）稅金及附加較去年同期減少0.1 億（YOY-50.67%），系報(bào)告期內(nèi)子公司已交增值稅較上年同期減少導(dǎo)致附加稅減少所致。
3、預(yù)收賬款及存貨大幅增加凸顯訂單充足，公司下半年業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步釋放。預(yù)收賬款增加額是訂單簽訂情況的重要指標(biāo)，公司17 年6 月底預(yù)收賬款金額僅1.37 億元，17 年12 月底大幅增加至33.10 億元，18 年6 月底再次攀升至52.53 億元，反映出公司訂單規(guī)模迅速增長(zhǎng)；同時(shí)，預(yù)收賬款增加額顯著高于應(yīng)收款項(xiàng)增加額，助力公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量同比增加14.44 億元。公司18 年6 月底在建工程（1.50 億元）較年初（3.61 億元）大幅減少，標(biāo)志著新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)入尾聲；18 年6 月底存貨價(jià)值（21.83 億元）較去年同期（8.94 億元）大幅增長(zhǎng)12.89 億元，顯示出訂單落地如期推進(jìn)。綜合上述數(shù)據(jù)，我們判斷公司下半年業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步釋放。
※ 陸軍裝甲車輛裝備龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益于軍備列裝升級(jí)及軍貿(mào)市場(chǎng)增長(zhǎng)。公司隸屬于中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)，是國(guó)家唯一的集主戰(zhàn)坦克和輪式車輛為一體的裝備研制生產(chǎn)基地，在國(guó)內(nèi)陸軍裝甲車輛裝備領(lǐng)域居絕對(duì)壟斷地位。公司是我國(guó)最先進(jìn)陸戰(zhàn)裝備99A主戰(zhàn)坦克和8*8輪式戰(zhàn)車的唯一生產(chǎn)基地，軍品產(chǎn)品覆蓋履帶、輪式、火炮三大系列。十三五期間陸軍進(jìn)入"補(bǔ)課式換裝"和"部隊(duì)轉(zhuǎn)型"兩個(gè)戰(zhàn)略發(fā)展時(shí)期，預(yù)計(jì)未來(lái)十年我國(guó)主戰(zhàn)坦克、履帶式裝甲車和輪式裝甲車市場(chǎng)年規(guī)?；蜻_(dá)到150億元，公司作為我國(guó)裝甲車輛主要生產(chǎn)基地有望持續(xù)受益于陸軍現(xiàn)代化建設(shè)。同時(shí)，公司積極發(fā)展軍貿(mào)業(yè)務(wù)，目前主要外貿(mào)產(chǎn)品包括VT4、VT5 及VN1 ，憑借較高的性價(jià)比在國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)中享有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2017年公司實(shí)現(xiàn)泰國(guó)批量訂貨，在軍貿(mào)市場(chǎng)取得突破性進(jìn)展。據(jù)SIPRI統(tǒng)計(jì)，近5年（2013-2017）全球軍貿(mào)規(guī)模較前5年（2008-2012）提升10%，中國(guó)目前累計(jì)出口額增長(zhǎng)穩(wěn)健世界排名第五，全球軍貿(mào)規(guī)模增長(zhǎng)與"一帶一路"等政策為公司軍貿(mào)業(yè)務(wù)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
※鐵路貨運(yùn)行業(yè)需求回暖，民品業(yè)務(wù)有望長(zhǎng)期向好發(fā)展。公司民品業(yè)務(wù)主要是子公司北方創(chuàng)業(yè)的鐵路車輛及零部件生產(chǎn)業(yè)務(wù)。北方創(chuàng)業(yè)是原鐵道部批準(zhǔn)的14家鐵路貨車車輛生產(chǎn)企業(yè)之一，具備年新造整車8000輛及配套核心零部件的生產(chǎn)能力，生產(chǎn)批量和能力居行業(yè)領(lǐng)先位置。受益于大宗商品價(jià)格上漲、鐵路總公司體制改革推進(jìn)、國(guó)家"公轉(zhuǎn)鐵"政策及"一帶一路"國(guó)家鐵路建設(shè)，國(guó)內(nèi)鐵路貨運(yùn)行業(yè)需求逐漸回暖。2018年7月，中鐵總發(fā)布《2018-2020年貨運(yùn)增量行動(dòng)方案》提出到2020年全國(guó)鐵路貨運(yùn)量達(dá)到47.9億噸的目標(biāo)。據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，中鐵總計(jì)劃未來(lái)3年購(gòu)置貨車21.6萬(wàn)輛、機(jī)車3756臺(tái)，預(yù)計(jì)采購(gòu)金額將超千億元，公司作為中國(guó)鐵路總局主要貨運(yùn)車輛供應(yīng)商有望長(zhǎng)期向好發(fā)展。
※集團(tuán)唯一軍品整體上市平臺(tái)，有望保持混改標(biāo)桿企業(yè)地位。公司是中國(guó)兵器集團(tuán)唯一的軍品整體上市平臺(tái)，目前集團(tuán)裝甲車資產(chǎn)方面尚有哈一機(jī)、江麓機(jī)電、重慶鐵馬等未上市。截至2017年底，中國(guó)兵器集團(tuán)資產(chǎn)證券化率為26%（以總資產(chǎn)計(jì)），對(duì)標(biāo)集團(tuán)提出的"十三五"期間資產(chǎn)證券化率達(dá)50%的目標(biāo)，仍有較大的提升空間，公司作為集團(tuán)資本運(yùn)作平臺(tái)有望持續(xù)深入推進(jìn)混合所有制改革，保持混改標(biāo)桿企業(yè)地位。同時(shí)，2017年中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)第二次全體會(huì)議提出深化軍品定價(jià)機(jī)制改革和裝備采購(gòu)制度改革，為整機(jī)類廠商帶來(lái)利好，公司作為凈利潤(rùn)率最高的軍品整機(jī)廠商之一有望進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)。
※盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：看好公司軍品民品業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展，并考慮公司有望持續(xù)受益于陸軍現(xiàn)代化建設(shè)及中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃，給予公司"推薦"評(píng)級(jí)，我們對(duì)公司2018/19/20年的EPS預(yù)測(cè)分別為0.36/0.42/0.50元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為37/32/27倍。
※風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品列裝不達(dá)預(yù)期；軍工企業(yè)所有制改革不達(dá)預(yù)期
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