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    事件點(diǎn)評(píng)
    手游增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，類型拓展儲(chǔ)備豐富。1）報(bào)告期內(nèi)公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入30.71 億元，YOY10.58%；其中公司國(guó)內(nèi)手游業(yè)務(wù)流水33.4 億，YOY55.3%，流水市占率5.3%；實(shí)現(xiàn)收入21.46 億元，YOY39.10%，收入占比64.97%，增速高于行業(yè)整體（12.9%）。2）產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品策略由ARPG+SLG 調(diào)整為多元發(fā)展，類型上除ARPG 外RPG、CARD、MMO 等類型游戲收入均實(shí)現(xiàn)突破和增長(zhǎng)，題材方面也由魔幻類向奇幻類、探險(xiǎn)、修仙等拓展。3）發(fā)行方面，報(bào)告期內(nèi)《永恒紀(jì)元》《大天使之劍H5》等精品老游繼續(xù)貢獻(xiàn)流水，新上線《鬼語(yǔ)迷城》月流水過(guò)億，《屠龍破曉》也于7 月上線，另儲(chǔ)備《兵人大戰(zhàn)》《劍與輪回》《精靈契約》《SNK 全明星》等獨(dú)代產(chǎn)品。4）自研方面，報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)對(duì)精品老游進(jìn)行迭代更新，上線《擇天記》等5 款新游，同時(shí)正在研發(fā)《大天使之劍》（客戶端版）《斗羅大陸H5》、傳奇類手游等10 款游戲。
    海外收入增長(zhǎng)5 倍，頁(yè)游保持行業(yè)第一。1）報(bào)告期內(nèi)海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入4.74 億元，YOY593.74%；《永恒紀(jì)元》《大天使之劍H5》等在海外市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，《楚留香》也已在臺(tái)灣地區(qū)上線，此外公司儲(chǔ)備《拳皇命運(yùn)》《半世界之旅》《電擊文庫(kù)：零境交錯(cuò)》《夢(mèng)境鏈接》《江山美人》等多類型產(chǎn)品預(yù)計(jì)下半年陸續(xù)出海，有望繼續(xù)推動(dòng)海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。2）報(bào)告期內(nèi)公司頁(yè)游實(shí)現(xiàn)收入9.10 億元，YOY-24.95%。雖受市場(chǎng)整體規(guī)模萎縮影響，但公司仍占據(jù)頁(yè)游運(yùn)營(yíng)平臺(tái)及開(kāi)放商開(kāi)服、流水第一位；《太極崛起》自上線以來(lái)持續(xù)占據(jù)開(kāi)服榜TOP3，《鎮(zhèn)魔曲網(wǎng)頁(yè)版》《血盟榮耀》已于7 月公測(cè)，在研《奇跡X》及代理《笑傲江湖》等均有望于下半年上線。
    毛利率與銷售費(fèi)用率提升，扣非后業(yè)績(jī)維持正增長(zhǎng)。1）報(bào)告內(nèi)公司毛利率73.16%，YOY4.95pct；受多款產(chǎn)品處于推廣期影響，銷售費(fèi)用率達(dá)34.62%，YOY5.58pct；管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下降，分別為11.68%、0.42%，YOY-1.51、-0.04pct。2）報(bào)告期公司投資收益2,374.77 萬(wàn)元，YOY-88.66%，主要受去年公司處置股權(quán)拉高同期投資收益基數(shù)（2.09 億）影響；3）剔除非經(jīng)常性損益后，報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)為7.61 億元，YOY0.32%。
    投資建議
    公司預(yù)計(jì)Q3 手游流水22-27 億，環(huán)比增長(zhǎng)36.2%-67.2%；預(yù)計(jì)1-9 月扣非后凈利潤(rùn)為11 億-13 億元，YOY2.76%-21.44%。繼續(xù)看好公司在手游及頁(yè)游方面的研運(yùn)實(shí)力、產(chǎn)品頭部?jī)?yōu)勢(shì)及IP 儲(chǔ)備，此外在汽車部件資產(chǎn)掛牌轉(zhuǎn)讓后將有利于公司業(yè)務(wù)更加聚焦。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.86/1.05/1.29，對(duì)應(yīng)公司8 月27 日收盤(pán)價(jià)10.99 元，2018-2020 年P(guān)E 分別為13/10/8.5，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    存在風(fēng)險(xiǎn)
    監(jiān)管政策調(diào)整，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，游戲產(chǎn)品研發(fā)及生命周期不確定。