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    . 行業(yè)需求旺盛，公司產(chǎn)銷(xiāo)量提升，業(yè)績(jī)大幅超出預(yù)期。
    公司2018H 實(shí)現(xiàn)收入7.13 億元，同比增長(zhǎng)27.18%，主要是由于抗老化行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司品牌影響力持續(xù)增強(qiáng)，產(chǎn)能不斷投建，產(chǎn)品銷(xiāo)量同比大幅提升。報(bào)告期內(nèi)，中衛(wèi)完成“722裝置改造”、“711 裝置改造”等技改項(xiàng)目，同時(shí)，募投項(xiàng)目之一的“年產(chǎn)6000 噸紫外線(xiàn)吸收劑項(xiàng)目（二期工程）”中的“715 裝置”、自籌資金建設(shè)的“725 裝置”基本完成建設(shè)安裝，進(jìn)入投產(chǎn)前準(zhǔn)備階段；中衛(wèi)自籌資金建設(shè)項(xiàng)目“724 裝置”、常山科潤(rùn)自籌資金建設(shè)的“7000 噸/年高分子材料抗老化助劑項(xiàng)目一期”都處于正常施工狀態(tài)。2018H 毛利率為30.65%、同比增加2.64PCT，銷(xiāo)售費(fèi)用率為6.78%、同比降低0.37PCT，管理費(fèi)用率為7.92%、同比增加1.11PCT，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.91%、同比降低0.02PCT，凈利率為12.09%，同比增加1.84PCT。半年報(bào)業(yè)績(jī)大幅超出預(yù)期，公司未來(lái)產(chǎn)能持續(xù)釋放，繼續(xù)完善全球網(wǎng)絡(luò)布局，不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、引進(jìn)各類(lèi)人才，預(yù)計(jì)未來(lái)將長(zhǎng)期維持快速增長(zhǎng)。
    . 下游需求增長(zhǎng)確定，行業(yè)壁壘較高，供給端中小企業(yè)受環(huán)保影響較大。
    高分子材料抗老化劑規(guī)模較大，行業(yè)供不應(yīng)求，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定。國(guó)內(nèi)規(guī)劃了數(shù)千萬(wàn)噸的大宗化工品產(chǎn)能（聚烯烴、煉化、PC、PS 等），預(yù)計(jì)新增5-10 萬(wàn)噸的通用抗氧劑需求；下游的高分子材料未來(lái)不僅產(chǎn)能不斷增長(zhǎng)，而且對(duì)品質(zhì)的要求持續(xù)提升，抗老化劑的需求量和滲透量將不斷增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)目前全球抗老化劑需求規(guī)模為100-120 億美元，未來(lái)增速7%左右；國(guó)內(nèi)抗老化劑需求規(guī)模預(yù)計(jì)為150-200 億人民幣，未來(lái)增速10%以上。
    高分子材料抗老化劑品種多，不同種類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝差別大，應(yīng)用技術(shù)難度高，具有較高技術(shù)壁壘?？估匣瘎┰谙掠萎a(chǎn)品中添加比例很小，但對(duì)下游產(chǎn)品的質(zhì)量影響很大，在下游認(rèn)證周期很長(zhǎng)，具有很高客戶(hù)壁壘。供給端，由于國(guó)內(nèi)環(huán)保監(jiān)管?chē)?yán)格，并要求化工企業(yè)必須入園經(jīng)營(yíng)，國(guó)內(nèi)很多中小企業(yè)開(kāi)工受到限制，而且較難成長(zhǎng)。
    . 公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、客戶(hù)儲(chǔ)備充足、產(chǎn)能規(guī)劃全面，將成長(zhǎng)為全球新巨頭。
    公司目前是國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭，未來(lái)有望成長(zhǎng)為全球新巨頭。通過(guò)二十多年的發(fā)展和積累，公司是全球個(gè)別能同時(shí)覆蓋抗氧化劑和光穩(wěn)定劑的企業(yè)，也是全球少數(shù)具有應(yīng)用技術(shù)和較強(qiáng)研發(fā)能力的企業(yè)，客戶(hù)幾乎涵蓋了各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域全球著名的高分子材料企業(yè)。公司的研發(fā)能力和客戶(hù)儲(chǔ)備已進(jìn)入全球同行前列，但上市前產(chǎn)能有限，產(chǎn)品長(zhǎng)期供應(yīng)不足，市占率較低。上市后籌備了一定規(guī)模的新建產(chǎn)能，在寧夏中衛(wèi)、珠海、浙江常山都投建了抗老化劑產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司產(chǎn)能增量都能達(dá)到35%左右，不僅將優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還將大幅提升市場(chǎng)供應(yīng)能力和保障能力，長(zhǎng)期高成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。
    . 維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。高分子材料抗老化劑行業(yè)增速較快、供需格局好。公司憑借著強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、客戶(hù)壁壘以及現(xiàn)有產(chǎn)能布局，市占率將快速提升，未來(lái)有望成為行業(yè)新巨頭。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤(rùn)分別為1.80 億、2.55 億和3.26 億，EPS 分別為1.00 元、1.42 元和1.81 元，PE 分別為29 倍、20 倍和16 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)環(huán)境變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投建較慢的風(fēng)險(xiǎn)。