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主要原因是公司聚焦航空產(chǎn)品主業(yè)，持續(xù)拓展非航空民品業(yè)務(wù)。具體來看，①公司航空產(chǎn)品主業(yè)營(yíng)收32.18億元，同比增長(zhǎng)5.95%，主要受益于航空產(chǎn)品的交付。②公司非航空產(chǎn)品（主要包括航天、兵器、船舶、電子、汽車類產(chǎn)品等）營(yíng)收21.23 億元，同比增長(zhǎng)20.66%，主要原因是公司提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，在非航空民品產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得顯著成績(jī)。
    2）得益于財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，公司上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.53%，略高于營(yíng)收增速。①由于下屬公司有財(cái)務(wù)補(bǔ)貼沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用降至0.65 億元（YOY-41.91%），降幅0.47 億元；②公司總體毛利率下降沖減了財(cái)務(wù)費(fèi)用下降為公司帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊?。?bào)告期內(nèi)公司航空產(chǎn)品（毛利率為27.85%）同比增長(zhǎng)5.95%，遠(yuǎn)低于包括服務(wù)業(yè)在內(nèi)的非航空產(chǎn)品（毛利率15.39%）21.12%的增速，低毛利率產(chǎn)品占比增加導(dǎo)致公司總體毛利率下降。
    ※ 公司是航空機(jī)電系統(tǒng)平臺(tái)，軍機(jī)量產(chǎn)助力業(yè)績(jī)穩(wěn)增，民機(jī)市場(chǎng)廣闊。公司是中航工業(yè)的航空機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)平臺(tái)，公司及其母公司中航機(jī)載系統(tǒng)公司在中國(guó)航空工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率接近100%。未來十年我國(guó)將迎來軍機(jī)量產(chǎn)的高峰,伴隨空軍各機(jī)種升級(jí)換代，機(jī)電系統(tǒng)占比不斷提升,將為公司業(yè)績(jī)帶來持續(xù)發(fā)展。此外，在民用航空領(lǐng)域，空客預(yù)測(cè)，從2012 年到2031年，全球市場(chǎng)對(duì)新增客機(jī)和貨機(jī)的需求量將達(dá)到28200 架，其中中國(guó)新飛機(jī)需求量為6810 架。預(yù)計(jì)“十三五”期間，隨著大型客機(jī)（如C919）、支線飛機(jī)、通用飛機(jī)的蓬勃發(fā)展，公司作為航空機(jī)電領(lǐng)域的龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。
    ※ 中航機(jī)電、中航電子聯(lián)合助力航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)發(fā)展，鞏固和提升行業(yè)龍頭地位。2018 年6 月中航機(jī)電發(fā)表公告，公司控股股東中航機(jī)電系統(tǒng)有限公司擬與中航航空電子系統(tǒng)有限責(zé)任公司整合，組建機(jī)載系統(tǒng)公司。我們認(rèn)為機(jī)載系統(tǒng)公司的組建將集合航空機(jī)電系統(tǒng)和航電系統(tǒng)各自技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有利于機(jī)載系統(tǒng)的統(tǒng)籌規(guī)劃，促進(jìn)航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化發(fā)展，鞏固和提升公司在機(jī)電領(lǐng)域的龍頭地位，有望進(jìn)一步提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和開拓民用航空市場(chǎng)。
    ※ 公司資本運(yùn)作積極，院所資產(chǎn)有望注入。自2012 年以來注入慶安、陜飛等7 家航空機(jī)電系統(tǒng)資產(chǎn)開始，公司積極推進(jìn)資產(chǎn)整合，2018 年收購(gòu)新航集團(tuán)、宜賓三江機(jī)械。我們預(yù)計(jì)，公司或可能繼續(xù)收購(gòu)旗下績(jī)優(yōu)的托管公司。此外，隨著科研院所改制的推進(jìn)，中航機(jī)電系統(tǒng)有限公司下屬的中國(guó)航空附件研究所（609 所）、中國(guó)航空救生研究所（610 所）也有望改制后注入公司。
    ※ 核心員工參與持股，或引領(lǐng)國(guó)企改革潮流。公司通過非公開發(fā)行完成員工持股，為十大軍工集團(tuán)下屬上市公司中首例以資產(chǎn)管理方式實(shí)施的核心央企員工持股計(jì)劃?？傉J(rèn)購(gòu)金額 1.52億，穿透至175 名自然人，平均認(rèn)購(gòu)金額87 萬元。員工持股鎖定核心管理及技術(shù)人員利益，有望提升公司管理和經(jīng)營(yíng)效率，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)釋放。
    ※ 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：受益于軍機(jī)列裝加速和民用航空產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，持續(xù)看好中航機(jī)電作為中航工業(yè)旗下機(jī)電系統(tǒng)資產(chǎn)平臺(tái)的龍頭價(jià)值。我們預(yù)測(cè)公司2018/19/20 年EPS 為0.24/0.28/0.36元，PE 為33/27/21 倍，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    ※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：軍隊(duì)裝備列裝低于預(yù)期；院所改制緩慢。