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公司挖掘機(jī)市場份額提升1 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，土方機(jī)械設(shè)備收入65.28 億元，同比增長64.22%，配件增長73.3%，融資租賃業(yè)務(wù)增長17.05%。毛利率方面，土石方機(jī)械毛利率下滑了2.68 個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷主要系歷史二手機(jī)處理的原因。
    . 資產(chǎn)質(zhì)量逐步夯實(shí)，盈利能力顯著提升
    2018 年上半年公司應(yīng)收賬款余額約為35.99 億元，同比增長22.82%，增幅小于營業(yè)收入增速水平；現(xiàn)金流方面，由于公司采用自有資金投入租賃業(yè)務(wù)影響13 億元，導(dǎo)致公司經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著下降。上半年公司整體毛利率水平22.98%，基本與去年底持平，凈利潤率6.44%，相比去年底大幅度回升，表明公司在資產(chǎn)逐步夯實(shí)的過程中，經(jīng)營利潤率彈性逐步釋放。
    投資建議：預(yù)計(jì)2018-2020 年公司收入分別為154.5 億/170 億/180.76 億，EPS 分別為0.74/0.95/1.01 元/股，對應(yīng)最新股價(jià)的PE 估值水平分別為15x/12x/11x。目前行業(yè)回暖，公司作為國內(nèi)土方機(jī)械設(shè)備的龍頭公司之一，受益行業(yè)需求回暖，經(jīng)營質(zhì)量改善帶來了較大的財(cái)務(wù)彈性，結(jié)合估值水平，我們給予公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來需求調(diào)整；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下滑。