>> 海通證券-內(nèi)蒙一機(600967)公司半年報：業(yè)績大幅增長,軍民品訂單充足-180901
| 上傳日期： |
2018/9/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張恒晅，劉磊，蔣俊 |
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公司綜合毛利率為11.44%，與2017 年同期基本持平；三項費率為4.37%，比2017 年同期減少1.13pct；凈利率為5.72%，為2016 年軍品資產(chǎn)注入以來的最高值。公司利潤增加源自三項費率降低、資產(chǎn)減值損失減少和投資收益增加。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營凈現(xiàn)金為20.30 億元，比2017 年同期增加246.75%，經(jīng)營凈現(xiàn)金大幅提升源自產(chǎn)品回款和預(yù)收款增加。
軍品市場地位穩(wěn)固。內(nèi)蒙一機是我國唯一的集主戰(zhàn)坦克和輪式車輛為一體的裝備研制生產(chǎn)基地，生產(chǎn)履帶、輪式、火炮三大系列產(chǎn)品，形成輪履結(jié)合、車炮結(jié)合、輕重結(jié)合、內(nèi)外貿(mào)結(jié)合的研制生產(chǎn)格局。報告期內(nèi)，公司圍繞輪履兩大系列產(chǎn)品持續(xù)開展技術(shù)研究：如新型履帶裝備立項，裝甲車改進研制項目獲得陸軍批復(fù)并開拓新的領(lǐng)域等，進一步提升公司在軍品核心領(lǐng)域的地位。2018 年上半年公司軍品訂貨再創(chuàng)新高，為全年業(yè)績增長奠定堅實基礎(chǔ)。
鐵路貨車訂單向好，全年增長可期。內(nèi)蒙一機子公司北創(chuàng)公司可生產(chǎn)敞車、罐車、平車、棚車、漏斗車和專用車6 大系列40 多個型號，覆蓋60 噸級到100 噸級的整車產(chǎn)品，先后通過EN15085、TSI 等認證，產(chǎn)品遠銷東南亞、中亞、非洲等國家和地區(qū)。報告期內(nèi)，北創(chuàng)公司與中國鐵路總公司簽訂鐵路貨車采購合同合計金額9.24 億元，包括C70E 型通用敞車1000 輛和C80B型通用敞車1200 輛。2018 年上半年，北創(chuàng)公司實現(xiàn)凈利潤2505.92 萬元。2018 年6 月末國務(wù)院常務(wù)會議提出，要更好發(fā)揮鐵路在大宗物資運輸、長距離運輸中的骨干作用，力爭到2020 年大宗貨物年貨運量在150 萬噸以上的工礦企業(yè)和新建物流園區(qū)接入鐵路專用線比例、沿海重要港區(qū)鐵路進港率分別達到80%和60%以上。我們認為，為配合鐵路運力提升，鐵路貨車和機車采購量有望提升，北創(chuàng)公司作為主要供應(yīng)商之一有望充分受益。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計內(nèi)蒙一機2018 年至2020 年EPS 分別為0.40、0.48 和0.55 元/股。結(jié)合可比公司的估值情況，我們給予內(nèi)蒙一機2018年35 倍-40 倍PE 估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為14.00 元-16.00 元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。武器裝備需求變化影響軍品業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績；民品市場回暖低于市場預(yù)期；技術(shù)開發(fā)風(fēng)險。
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