久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

IPO 儲備充足，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，固收投資收益可觀。合理價值區(qū)間15.11-16.27 元，維持“優(yōu)大于市”評級。
    【事件】廣發(fā)證券2018 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.1 億元，同比下降26.4%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 28.58 億元，同比下降34%；歸母扣非凈利潤25.34 億元，同比-39%；對應(yīng)EPS 0.38 元。凈利潤同比下降主要是因?yàn)?）權(quán)益投資虧損較為嚴(yán)重。2）股權(quán)承銷業(yè)務(wù)受市場影響規(guī)模下滑。3）公司于年初執(zhí)行新會計(jì)準(zhǔn)則，計(jì)提預(yù)期信用損失，致使當(dāng)期產(chǎn)生信用減值損失近1 億元。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比小幅下滑，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)增速快。18 年上半年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入19.8 億元，同比-2%。股基交易額4.89 萬億元，市占4.29%，同比-0.02ppt。代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入14.41 億元，同比減少8.74%；代銷金融產(chǎn)品收入0.92億元，同比+65%。資本中介類業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，兩融余額505.71 億元，市占5.5%，較17 年末提升0.04ppt；股票質(zhì)押未解壓市值余額1513.7 億元，市占提升0.11ppt 至3.47%。財(cái)富管理業(yè)務(wù)快速增長，易淘金APP 升級為交易與理財(cái)并重的財(cái)富管理終端；手機(jī)用戶數(shù)較17 年末增長18.05%。
    投行業(yè)務(wù)收入同比-57%，IPO 儲備項(xiàng)目豐富。18 年上半年，投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.66 億元，同比-57%，下滑主要是由于IPO 審核趨嚴(yán)，全行業(yè)表現(xiàn)不佳。18 年上半年公司股、債承銷規(guī)模分別同比-75%、-43%。股權(quán)主承銷規(guī)模52.48 億元，排名第15；債券主承銷規(guī)模281.82 億元。IPO 儲備項(xiàng)目豐富，主板承銷項(xiàng)目22家， 中小板12 家，創(chuàng)業(yè)板27 家。
    受資管新規(guī)影響，資管規(guī)模下滑。18 年上半年，資管業(yè)務(wù)收入18.6 億元，同比+3%。截止6 月末，廣發(fā)資產(chǎn)管理規(guī)模4059 億元，較17 年末-13.8%，其中定向、集合、專項(xiàng)分別為2303、2030、176 億元，較17 年末-17%、11%、-16%。廣發(fā)資管手續(xù)費(fèi)凈收入6.32 億元，同比-19%。廣發(fā)基金凈利潤1.95 億元，同比-51%。易方達(dá)凈利潤6.75 億元，同比+7.6%。
    權(quán)益投資虧損，固收銷售和投資收益同比+25%。自營收入22.45 億元，同比-46%。權(quán)益及衍生品以大盤藍(lán)籌為主，受市場波動影響，投資收益-4.33 億元。固收通過訂立衍生品工具對沖交易、做市風(fēng)險，并搭建境外FICC 平臺，整體投資業(yè)績較好，實(shí)現(xiàn)固定收益銷售及交易業(yè)務(wù)投資收益凈額22.90 億元，同比增加25.22%。
    【投資建議】預(yù)計(jì)公司2018-2020 歸母利潤分別為55.54、67.09 和71.93 億元，每股凈資產(chǎn)分別為11.62、12.47 和13.36 元。參考可比公司估值水平以及考慮到公司在大型券商中各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定排名前列，我們給予其2018 年1.3-1.4x P/B，對應(yīng)合理價值區(qū)間為15.11-16.27 元，給予“優(yōu)于大市”評級。
    風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑，市場監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。