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在總量低增速時(shí)代，行業(yè)看點(diǎn)在于市場(chǎng)集中度的提升。用戶對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量要求的提升和下游建筑業(yè)集中度提升是塑料管行業(yè)趨于集中的外部因素。而從行業(yè)內(nèi)部演變來(lái)看，龍頭企業(yè)在憑借各自競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的過(guò)程中形成了不同的經(jīng)營(yíng)策略，其中以聯(lián)塑為代表的模式偏重工程2B 類業(yè)務(wù)，憑借低成本價(jià)格優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)大工程市場(chǎng)；而以偉星為代表的模式偏重零售2C 類業(yè)務(wù)，品牌、質(zhì)量、服務(wù)的提升使其產(chǎn)品在家裝市場(chǎng)獲得廣泛認(rèn)可，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張。
    塑料管偉星模式。在塑料管行業(yè)發(fā)展早期，一般企業(yè)偏好工程類業(yè)務(wù)，因?yàn)楣こ虡I(yè)務(wù)單筆訂單量大，對(duì)收入貢獻(xiàn)見(jiàn)效顯著。但工程類業(yè)務(wù)有其缺點(diǎn)，一是回款周期較長(zhǎng)，二是定價(jià)相對(duì)較低。偉星在發(fā)展前期即制定了專注零售的經(jīng)營(yíng)策略，具體策略執(zhí)行上與前者有很大差別。零售業(yè)務(wù)注重品牌的塑造、渠道的精細(xì)化管理、售后服務(wù)的到位等，消費(fèi)者口碑建立后，品牌溢價(jià)凸顯，且現(xiàn)金流遠(yuǎn)優(yōu)于工程類業(yè)務(wù)。專注零售的偉星使PPR 管材附加了消費(fèi)品屬性，弱化了大宗品拼價(jià)格和強(qiáng)周期的特點(diǎn)。當(dāng)然隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷發(fā)展，公司再提出工程零售雙輪驅(qū)動(dòng)的策略，順應(yīng)了公司市政類業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和地產(chǎn)精裝房占比提升的行業(yè)趨勢(shì)。
    重視偉星的消費(fèi)建材平臺(tái)價(jià)值。市場(chǎng)對(duì)偉星的視角不應(yīng)僅僅把它局限在塑料管行業(yè)。公司是一家具有卓越品牌塑造能力、強(qiáng)大渠道經(jīng)營(yíng)能力和營(yíng)銷能力的建材企業(yè)，由于各類建材產(chǎn)品具有客戶共享、渠道共享的特性，一旦公司對(duì)消費(fèi)建材的品牌塑造模式、渠道經(jīng)營(yíng)模式、營(yíng)銷模式成功復(fù)制到其他建材產(chǎn)品、復(fù)制到全國(guó)各個(gè)區(qū)域，則偉星將成為消費(fèi)建材的平臺(tái)型企業(yè)，模式的復(fù)制將為公司帶來(lái)源源不斷的增長(zhǎng)點(diǎn)。而偉星模式能夠成功的基礎(chǔ)在于公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、可持續(xù)發(fā)展的價(jià)值觀和強(qiáng)大的執(zhí)行力，這些可以歸納為偉星文化。偉星模式的復(fù)制已有具體進(jìn)展，一方面塑料管經(jīng)營(yíng)模式從華東地區(qū)推廣至全國(guó)各區(qū)域，華北、華中、西部、華南銷量均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；另一方面?zhèn)バ悄Ｊ綇乃芰瞎苄袠I(yè)推廣至防水材料、凈水器等其他建材領(lǐng)域，公司利用零售市場(chǎng)現(xiàn)有的營(yíng)銷和服務(wù)體系優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的快速滲透。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下游地產(chǎn)行業(yè)集中度提升導(dǎo)致客戶話語(yǔ)權(quán)上升；建筑業(yè)、市政設(shè)施投資的周期性波動(dòng)；PP\PVC\PE 原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)公司2018 年-2020 年管材銷量同比增長(zhǎng)17%、15%、15%，單位毛利保持穩(wěn)定，在上述核心假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2018 年-2020年歸屬凈利潤(rùn)9.3 億元、10.8 億元、12.4 億元，同比增長(zhǎng)21%、16%、15%。EPS 分別為0.71 元、0.83 元、0.95 元，對(duì)應(yīng)PE 為25x、22x、19x。DCF估值為21.79 元/股?？紤]到公司消費(fèi)建材屬性帶來(lái)的弱周期特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)周期下行階段公司利潤(rùn)增速仍有望維持相對(duì)穩(wěn)定，增長(zhǎng)穩(wěn)健、強(qiáng)現(xiàn)金流、高分紅是支撐公司股價(jià)相對(duì)收益的主要因素，同時(shí)綜合市場(chǎng)環(huán)境情況，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。