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2018  年上半年公司供需持續(xù)改善，整體客座率同比提升約1.1pct。上半年公司國內(nèi)客運(yùn)需求旺盛，旅客周轉(zhuǎn)量同比提升11.0%，隨著一線市場時(shí)刻增速逐步放緩，國內(nèi)客座率同比提升0.6pct。受油價(jià)高漲和人民幣大幅貶值影響，上半年公司國際運(yùn)力投放謹(jǐn)慎，二季度國際運(yùn)力增速僅8.0%，旅客周轉(zhuǎn)量增速達(dá)到13.0%，國際供需增速剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大，客座率同比提升約3.5pct。
        票價(jià)大幅提升，提價(jià)彈性顯現(xiàn)。上半年公司座公里收益同比大幅提升4.1%，其中二季度座公里收益增速約為7.0%。受益于票價(jià)改革的持續(xù)推進(jìn)，公司上半年上調(diào)了約22  條核心航線的經(jīng)濟(jì)艙最高限價(jià)，提價(jià)幅度約為10%，帶動(dòng)國內(nèi)座收水平同比提升3.6%。公司國際市場需求旺盛，中日與中韓線需求保持高增速，歐美澳市場需求穩(wěn)定增長，國際運(yùn)力投放審慎背景下，上半年公司國際座收大幅同比提升4.9%。
        油匯拖累業(yè)績，效率提升攤薄非油成本。公司運(yùn)營效率不斷改善，上半年公司平均油價(jià)上漲18.2%，單位航油成本同比提升14.8%，測算單位油耗降低約3.0%。單位非油成本延續(xù)下滑趨勢，同比降低約2.2%。2018  年上半年公司匯兌損失同比增加12.2  億元，大幅拖累公司業(yè)績。不考慮2017  年上半年轉(zhuǎn)讓東航物流股權(quán)獲得的一次性投資收益17.5億元，公司上半年扣匯稅后凈利潤同比增長約9.5%。
        油價(jià)匯率趨穩(wěn)，暑運(yùn)釋放提價(jià)彈性。受央行重啟“逆周期因子”與OPEC增產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)的影響，匯率與油價(jià)波動(dòng)逐漸趨于平緩，短期來看，暑運(yùn)旺季供需改善背景下，票價(jià)改革持續(xù)推進(jìn)釋放業(yè)績彈性有望重新成為提升估值的主要催化劑?？紤]公司：1）航線結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，客運(yùn)需求旺盛；2）運(yùn)營效率持續(xù)改善，有效攤薄非油成本；3）充分受益票價(jià)改革，暑運(yùn)旺季有望釋放業(yè)績彈性，預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為0.33、0.55和0.90  元，對應(yīng)PE  分別為18、11  和6  倍，維持“買入”評級
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  供需改善不及預(yù)期；
        2.  油價(jià)大幅上漲，人民幣大幅貶值；
        3.  票價(jià)改革不及預(yù)期。