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公司未來的成長屬性明顯，有望在市場情緒宣泄過程中形成更高的投資價(jià)值。
        1、  限制草銨膦供給的主要因素是工藝而非環(huán)保限產(chǎn)。
        草銨膦作為目前農(nóng)藥單品中合成工藝難度最高的品類之一，限制其供給量的主要是工藝難度而非環(huán)保限產(chǎn)。國內(nèi)主流的格式法草銨膦工藝步驟都需要嚴(yán)格的無水無氧密閉環(huán)境，且容易爆炸。兩大技術(shù)難點(diǎn)，格式反應(yīng)和腈胺化反應(yīng)，都對廠家的工程優(yōu)化能力要求極高。格式反應(yīng)很大程度上影響了收率，使得小廠家原料利用率和開工率低下；腈胺化反應(yīng)直接決定了含氰廢水的排放量，大量含氰廢水的處理直接抬高了小廠家的生產(chǎn)成本。在這兩關(guān)鍵步驟上的競爭優(yōu)勢才是利爾在草銨膦上一騎絕塵的主要原因。
        而從環(huán)保限產(chǎn)的角度來考慮，北方冬季限產(chǎn)政策實(shí)際上對草銨膦供給的邊際影響較小。受限產(chǎn)影響的主要是河北威遠(yuǎn)和河北瑞凱兩個(gè)廠家冬季的產(chǎn)量。根據(jù)我們對兩家公司生產(chǎn)情況的了解，限產(chǎn)對產(chǎn)量影響的邊際量小于1000  噸，影響不大。
        2、  2020  年保守估算公司凈利潤超10.5  億元。
        保守估計(jì)2020  年公司草銨膦銷量1.6  萬噸（產(chǎn)能接近2  萬噸），不含稅均價(jià)12.5  萬元（現(xiàn)價(jià)15.2  萬元）；丙炔氟草胺銷售均價(jià)50  萬元（現(xiàn)價(jià)60  萬+）；氟環(huán)唑銷售均價(jià)50  萬元（現(xiàn)價(jià)67  萬元/噸）。我們預(yù)期2020  年公司草銨膦噸完全成本7.8  萬元，丙炔氟草胺噸完全成本35  萬元，氟環(huán)唑噸完全成本22  萬元。在充分考慮產(chǎn)品降價(jià)以及銷量打折的情況下，2020  年公司凈利潤依然超10.5  億元。成長屬性明顯。
        3、  廣安項(xiàng)目將有更多項(xiàng)目增量。
        根據(jù)公司廣安項(xiàng)目環(huán)評，公司3.6  萬噸農(nóng)藥項(xiàng)目除了目前在建的1000  噸丙炔氟草胺、7000  噸草銨膦和1000  噸氟環(huán)唑以外，還有3000  草銨膦、5000  噸敵草快、6000  噸氯代吡啶、1000噸氟環(huán)唑、1000  噸炔草酯、1000  噸解毒喹以及10000  噸氯代吡啶中間體。這部分新產(chǎn)能預(yù)期在2019  年下半年和2020  年陸續(xù)投建，將繼續(xù)加碼公司2020  年以及之后的增量。
        投資建議：我們預(yù)計(jì)18-20  年歸母凈利分別為6.00  億元、8.98億元和10.47  億元，EPS  分別為1.14  元、1.71  元和2.00  元，PE分別為14.37X  、9.59X  和8.23X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、草銨膦大幅度降價(jià)、公司安全環(huán)保不達(dá)標(biāo)。