>> 國泰君安-深信服(300454)超級融合，深度信服-180912
| 上傳日期： |
2018/9/13 |
大?。?/td>
| 1865KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐紫薇，楊墨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
根據(jù)核心假設(shè)，預(yù)計公司2018/2019/2020 年的營業(yè)收入分別為34.8 億/49.1 億/69.8 億元，凈利潤分別為6.01 億/7.95 億/10.87 億元，EPS 分別為1.50 元/1.99 元/2.72元。我們看好超融合行業(yè)的高景氣度，以及公司的高競爭壁壘，基于分部估值法，給予公司信息安全業(yè)務(wù)行業(yè)平均40 倍PE，云計算20倍PS，合計市值459 億元。
深信服的超融合業(yè)績增速亮眼。公司從2013 年開始發(fā)展云計算業(yè)務(wù)，2017 年實現(xiàn)5.5 億營收，四年CAGR 達308%，其中預(yù)計超過50%為基于超融合的私有云業(yè)務(wù)，近幾年發(fā)展尤其迅猛。根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，2015 年公司超融合市占率僅為3%排名第五，2017 年達到13%，排名第三，已經(jīng)超過聯(lián)想，僅次于華為、新華三。
超融合顛覆IT 基礎(chǔ)設(shè)施，下游面向所有企業(yè)。傳統(tǒng)架構(gòu)需要購買十幾種不同的硬件，而超融合僅需要一套軟件+標(biāo)準(zhǔn)的X86 服務(wù)器，相比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心架構(gòu)，節(jié)省60%采購成本；相比存儲和計算分離的私有云架構(gòu)，節(jié)省40%采購成本。超融合顛覆的是所有基于SAN 存儲網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施市場，面向近乎所有企業(yè)和政府單位。
相較三巨頭，公司超融合業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯。相較于華為、新華三、聯(lián)想，深信服具有四大優(yōu)勢：1）產(chǎn)品使用體驗卓越；2）差異化競爭，主要定位中型規(guī)?？腿海?）強大的渠道建設(shè)和管理體系；4）在超融合業(yè)務(wù)上比三巨頭更專注。
風(fēng)險提示：超融合行業(yè)競爭加劇不及預(yù)期；渠道體系管理不當(dāng)風(fēng)險；
|
|
