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2018H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  7.78  億元，同比增長(zhǎng)  8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利  3.35  億元，同比增長(zhǎng)  11.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利  3.03  億元，同比增長(zhǎng)  2.4%。公司整體毛利率為  91.3%，較上年同期略下降  0.11pct，總體保持穩(wěn)定。公司費(fèi)用率情況持續(xù)優(yōu)化。銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為6.7%/23.4%/-1.0%，較上年同期-5.5/+2.2/+1.0pcts，公司精準(zhǔn)投放能力提升，銷(xiāo)售費(fèi)用大幅降低。
        游戲市場(chǎng)趨于飽和，強(qiáng)監(jiān)管利好精品游戲公司。移動(dòng)游戲市場(chǎng)趨于飽和，2018H1，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入人民幣  1,050.0  億元，同比增長(zhǎng)  5.2%。其中，移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入  634.1  億元（同比+12.9%）；客戶(hù)端游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入  315.5  億元（同比-1.3%）；網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入  72.6  億元（同比-14.7%）。移動(dòng)游戲用戶(hù)規(guī)模  4.6  億人，同比增長(zhǎng)  5.4%。國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策持續(xù)加強(qiáng)，預(yù)計(jì)版號(hào)暫停將導(dǎo)致大批中小廠商倒閉，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，精品游戲公司有望擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
        公司新品集中上線，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。公司老產(chǎn)品具備長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力，流水保持穩(wěn)定。公司當(dāng)前主要營(yíng)收來(lái)源為《問(wèn)道手游》、《問(wèn)道》、《不思議迷宮》，目前三款游戲版本仍在持續(xù)更新，用戶(hù)數(shù)及流水穩(wěn)定，其中《問(wèn)道手游》在  iOS  暢銷(xiāo)榜排名穩(wěn)定在  20~30  名左右；《不思議迷宮》在  iOS  暢銷(xiāo)榜排名穩(wěn)定在  80~120  名。公司目前儲(chǔ)備的《貪婪洞窟  2》、《原力守護(hù)者》、《永不言棄：黑洞》、《奇葩戰(zhàn)斗家》等多款游戲已進(jìn)入測(cè)試階段，Tap  Tap  評(píng)分普遍在  9  分以上，預(yù)計(jì)上線后將取得良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，有望增厚公司業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司投入重金打造的  M68  項(xiàng)目有望在  2019  年下半年上線，為公司帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，19  年版號(hào)無(wú)法放開(kāi)；新產(chǎn)品上線不及預(yù)期；開(kāi)發(fā)計(jì)劃延期。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。吉比特是國(guó)內(nèi)較少的具備精品研發(fā)能力的研發(fā)公司，公司產(chǎn)品主打玩法創(chuàng)新，用戶(hù)認(rèn)可度高，且具備長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力。當(dāng)前公司處于新品集中上線期，預(yù)計(jì)能夠帶來(lái)一定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此外，公司后續(xù)的精品  IP《M68》上線有望大幅帶動(dòng)產(chǎn)品流水。我們預(yù)計(jì)，2018-2020  年，公司營(yíng)收  15.98/18.02/20.22  億元，同比增長(zhǎng)  11%/13%/12%；歸母凈利潤(rùn)7.14/7.53/8.81  億元，同比增長(zhǎng)  23%/5%/17%。2018~2020  年  EPS  分別為9.93/10.47/12.26  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)  PE  分別為  13X/13X/11X。參考當(dāng)前游戲行業(yè)平均估值  PE  15X，目標(biāo)價(jià)  149  元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。