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其中，Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.98 億元（同比+15.64%，環(huán)比+4.62%），歸母凈利潤1.81 億元（同比+33.93%，環(huán)比+17.96%），扣非歸母凈利潤1.62 億元（同比+22.27%，環(huán)比+15.55%）。Q2 營業(yè)收入同比和環(huán)比均增長主要系《問道手游》收入增加所致，歸母凈利潤增長是由于《問道手游》進(jìn)入成熟期，推廣成本下降，Q2 銷售費(fèi)用占營收比為6.29%，同比下降5.78 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.94 個(gè)百分點(diǎn)。
    自主運(yùn)營平臺(tái)快速成長，運(yùn)營效率持續(xù)提升。自主運(yùn)營平臺(tái)雷霆游戲通過影視劇產(chǎn)品植入、與直播平臺(tái)或主播合作等各種方式對(duì)游戲進(jìn)行有針對(duì)性的推廣，使銷售費(fèi)用顯著下降，運(yùn)營效率持續(xù)提升。目前，雷霆游戲已形成了較為出色的游戲運(yùn)營能力，運(yùn)營的多款游戲獲得良好的人氣與口碑。報(bào)告期內(nèi)，其運(yùn)營的游戲《不思議迷宮》在iPhone 游戲付費(fèi)榜平均排名為第15 名，累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量超過1300 萬（截至2018 年6 月30 日）；《地下城堡2》在iPhone 游戲付費(fèi)榜平均排名為第33 名。報(bào)告期內(nèi)新發(fā)行的生存探險(xiǎn)Roguelike 手游《貪婪洞窟》及單機(jī)解密游戲《長生劫》均在iPhone 游戲付費(fèi)榜排名靠前。此外，探險(xiǎn)Roguelike 手游《貪婪洞窟2》、動(dòng)作闖關(guān)游戲《永不言棄：黑洞》和MOBA 手游《原力守護(hù)者》已經(jīng)開啟首測。公司還簽約了優(yōu)質(zhì)運(yùn)營儲(chǔ)備產(chǎn)品，包括《The Enchanted Cave 2（魔法洞穴 2）》、《失落城堡》和《Turmoil》等。我們認(rèn)為，隨著雷霆游戲平臺(tái)的成長和核心用戶的沉淀，未來平臺(tái)游戲推廣效率將進(jìn)一步上升。
    自研游戲表現(xiàn)穩(wěn)定，持續(xù)加大研發(fā)費(fèi)用投入。公司自研大型多人在線角色扮演游戲《問道手游》已經(jīng)進(jìn)入成熟期，能持續(xù)帶來穩(wěn)定收入。報(bào)告期內(nèi)，《問道手游》在iPhone 游戲暢銷榜平均排名為第27 名，最高至該榜單第11 名，仍然保持較高熱度。截至2018 年6 月30 日，《問道手游》累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量超過2500 萬。在已有產(chǎn)品持續(xù)帶來收入的背景下，公司持續(xù)自主研發(fā)投入，目前有《奇葩戰(zhàn)斗家》、《異化之地》、《探靈》等數(shù)款產(chǎn)品正在測試中。
    積極探索海外市場，發(fā)行流程逐步完善。公司從國內(nèi)成熟上線產(chǎn)品開始，積極拓展海外業(yè)務(wù)，《問道手游》海外版及《地下城堡》海外版均已在2017 年下半年上線運(yùn)營。目前公司在海外已初步建立了較完善的發(fā)行流程。報(bào)告期內(nèi)，《地下城堡2》海外版于3 月份在除日韓外的國家和地區(qū)發(fā)布，上線后獲得Google Play 編輯精選推薦、Google Play 全球推薦，取得較好的結(jié)果，隨后于2018 年8 月8 日在日本全面上線。我們認(rèn)為，海外業(yè)務(wù)的開展有利于為老游戲提供新的土壤，激發(fā)游戲盈利潛能。
    投資：公司采用參股的方式投資有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，不斷尋找品質(zhì)優(yōu)良的投資標(biāo)的，包括游戲研發(fā)商、游戲分發(fā)商及行業(yè)上下游企業(yè)等。2018H1 公司及子公司對(duì)外股權(quán)投資3.98 億元，同比增長61.71%，標(biāo)的包括Rayark、廈門真有趣等6家網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)和制作公司。Rayark 為臺(tái)灣地區(qū)知名游戲公司雷亞公司的母公司，雷亞游戲曾在蘋果應(yīng)用商店上線動(dòng)作類游戲《Implosion （聚爆）》，獲得全球一百多個(gè)國家和地區(qū)的精品推薦。我們認(rèn)為，公司加大對(duì)游戲上下游產(chǎn)業(yè)的投資，有利于鎖定優(yōu)質(zhì)游戲資源，為旗下游戲運(yùn)營平臺(tái)獲取高質(zhì)量游戲產(chǎn)品。
    盈利預(yù)測：我們認(rèn)為公司旗下的《問道》系列產(chǎn)品運(yùn)營周期長，玩家群體較為穩(wěn)定，目前產(chǎn)品正處于成熟期，未來有望為公司提供持續(xù)穩(wěn)定的流水和業(yè)績?！恫凰甲h迷宮》、《地下城堡2》以及《貪婪洞窟》等輕度付費(fèi)移動(dòng)游戲，有望為公司帶來一定流水增量。此外，公司新增海外業(yè)務(wù)，《地下城堡2》海外版試水取得不錯(cuò)的結(jié)果，未來海外業(yè)務(wù)的成長，可以給公司帶來新的成長空間。我們預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為9.33、11.78 和13.36 元/股。我們參考可比公司估值后，給予公司2018 年18-20 倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)167.94-186.6 元/股，給予公司優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：《問道》系列手游流水下滑風(fēng)險(xiǎn)，新游戲流水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)發(fā)展受阻風(fēng)險(xiǎn)。