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    三季度公司收入3.45億元，同比持平，環(huán)比今年二季度也持平，歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比下降14.44%。在三季度無(wú)重磅新游戲產(chǎn)品推出的情況下，公司收入增速基本符合預(yù)期。凈利潤(rùn)同比下滑主要原因是《不思議迷宮》、《地下城堡2》游戲分成成本及運(yùn)維成本增長(zhǎng)較快，同時(shí)三季度繼續(xù)計(jì)提股權(quán)激勵(lì)相應(yīng)的股份支付費(fèi)用，研發(fā)投入及員工薪酬增加。
    專注原創(chuàng)精品游戲研發(fā)，核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。
    公司順應(yīng)行業(yè)研運(yùn)一體化的發(fā)展趨勢(shì)，立足自主創(chuàng)新、自主研發(fā)并積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。核心端游產(chǎn)品《問(wèn)道》已上線11年，目前仍保持穩(wěn)定的在線人數(shù)。手游產(chǎn)品《問(wèn)道》自去年上線以來(lái)，一直保持APP STORE暢銷(xiāo)榜前列。據(jù)CQASO數(shù)據(jù)顯示，10月以來(lái)《問(wèn)道》手游排名較三季度有明顯回升，穩(wěn)定在30名左右?！恫凰甲h迷宮》安卓端自8月上線以來(lái)，也保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。公司在研重磅產(chǎn)品M68項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在明年投入市場(chǎng)?！秵?wèn)道》手游及《地下城堡》海外版也將陸續(xù)發(fā)行。目前公司現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，對(duì)游戲相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)也有所布局。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司風(fēng)險(xiǎn)包括但不限于以下幾點(diǎn)：依賴少量游戲的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新游戲產(chǎn)品研發(fā)運(yùn)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
    投資建議
    未來(lái)六個(gè)月，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    預(yù)計(jì)公司17、18 年實(shí)現(xiàn)EPS 為9.666、11.155 元，以10 月31日收盤(pán)價(jià)212.02 元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE 分別為21.93 倍和19.01 倍。WIND游戲行業(yè)上市公司17、18 年預(yù)測(cè)市盈率中值為26.62 和22.31 倍。公司的估值遠(yuǎn)低于游戲行業(yè)市盈率中值。
    公司目前《問(wèn)道》產(chǎn)品流水穩(wěn)定，《不思議迷宮》、《地下城堡》系列游戲新平臺(tái)及版本陸續(xù)上線也將增厚公司業(yè)績(jī)。同時(shí)我們看好公司研發(fā)實(shí)力，預(yù)計(jì)明年出品的新游戲也將有較好表現(xiàn)，考慮到目前公司估值遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。