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    分析
    端游增長(zhǎng)乏力，依靠手游帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。1H17 公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.24%，主要系2016 年末新游戲《不思議迷宮》上線并于本期產(chǎn)生收入。由于網(wǎng)絡(luò)游戲具有一定的生命周期，2006 年面市的《問(wèn)道》至今已有10年，增長(zhǎng)速度放緩。而依托十年來(lái)積累的強(qiáng)大用戶群體和IP 價(jià)值， 2016年4 月，吉比特正式推出《問(wèn)道手游》，用戶規(guī)模及充值金額增長(zhǎng)迅速。截至2016 年底，《問(wèn)道手游》累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量超過(guò)1,200 萬(wàn)；截至1H17，《問(wèn)道手游》累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量超過(guò)1600 萬(wàn)。除了《問(wèn)道》外，吉比特已在去年底代理發(fā)行《不思議迷宮》手游。該游戲于2016 年12 月正式上線運(yùn)營(yíng)，今年上半年在蘋果應(yīng)用商店iPhone 游戲付費(fèi)榜平均排名為第5 名，期間43 天為第1 名。截至2017 年6 月30 日，《不思議迷宮》累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量超過(guò)320 萬(wàn)，目前已成為公司收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右颉?br>    投資代理并行，借以提升手游運(yùn)營(yíng)收入。2016 年10 月，公司控股子公司雷霆網(wǎng)絡(luò)以1000 萬(wàn)版權(quán)金拿下青瓷數(shù)碼《不思議迷宮》手游的40 個(gè)月運(yùn)營(yíng)權(quán)；2015 年6 月，雷霆網(wǎng)絡(luò)獲淘金互動(dòng)授權(quán)進(jìn)行《地下城堡》手游的對(duì)外銷售；2015 年7 月，雷霆網(wǎng)絡(luò)獲谷游網(wǎng)絡(luò)授權(quán)進(jìn)行《雷霆火線》手游的對(duì)外銷售等，通過(guò)雷霆網(wǎng)絡(luò)布局手游代理。同時(shí)公司通過(guò)并購(gòu)、參股手游公司的方式嘗試以分成的方式聯(lián)合運(yùn)營(yíng)各手游公司的游戲產(chǎn)品（《亂戰(zhàn)》、《星空防御戰(zhàn)》、《精靈守衛(wèi)戰(zhàn)》、《地下城堡》等），借以提升手游運(yùn)營(yíng)收入。
    加強(qiáng)自主研發(fā)，做強(qiáng)研運(yùn)一體。公司將在延續(xù)客戶端游戲研發(fā)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加大對(duì)手游的研發(fā)力度。產(chǎn)品方面，公司在延長(zhǎng)端游產(chǎn)品生命周期基礎(chǔ)上，將集中力量打造多個(gè)手游研發(fā)團(tuán)隊(duì)，未來(lái)三年共計(jì)開(kāi)發(fā)30 款移動(dòng)游戲產(chǎn)品，有計(jì)劃的針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域進(jìn)行定制開(kāi)發(fā)，同時(shí)也會(huì)通過(guò)并購(gòu)或者其它合適的合作方式，吸收外部?jī)?yōu)秀研發(fā)團(tuán)隊(duì)，做強(qiáng)手游端的研運(yùn)一體化。
    投資建議
    在端游市場(chǎng)增速放緩的背景下，公司逐步向手游領(lǐng)域布局。通過(guò)投資和代理并行的方式，提升手游運(yùn)營(yíng)收入，這也將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)右?。此外，公司依托原有端游的研發(fā)優(yōu)勢(shì)加大對(duì)手游的研發(fā)力度，力圖做強(qiáng)手游端的研運(yùn)一體化。我們認(rèn)為隨著公司自主研發(fā)和聯(lián)合運(yùn)營(yíng)的手游數(shù)量的增多，公司手游業(yè)務(wù)收入將有一定的增長(zhǎng)空間。我們預(yù)估公司2017 年、2018年和2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為16.1億、19.6億和23.3億，歸母凈利潤(rùn)分別為7.3億、8.8億和10.7億，對(duì)應(yīng)每股收益分別為10.23元、12.26元和14.87元，對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E22.3x。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    端游市場(chǎng)增速放緩。手游產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，單款手游依賴度較高。