>> 山西證券-吉比特（603444）2017年中報點評-手游產(chǎn)品運行平穩(wěn)，上半年業(yè)績增速放緩-170815
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐雪潔 |
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事件點評
成本上漲導(dǎo)致毛利率微降，費用率有所上升。報告期內(nèi)公司毛利率91.43%，較去年同期下降4.3 個百分點，成本增加主要來自去年年末開始運營的新游《不思議迷宮》的流水分成、服務(wù)器及運營維護人員費用。報告期內(nèi)公司銷售費用率和管理費用率分別同比上升近2 個和6 個百分點至12.23%和21.19%，費用增長主要來自游戲推廣費用、研發(fā)、人員薪酬及股權(quán)激勵相應(yīng)費用的增加。
自研&代理產(chǎn)品平穩(wěn)運營，上半年未有新游上線。公司自研產(chǎn)品《問道手游》借助IP 及用戶效應(yīng)運行穩(wěn)定，報告期內(nèi)產(chǎn)品在apple store 游戲下載排名最高至156位，暢銷榜排名最高至9 位；在同類型角色扮演類游戲表現(xiàn)更優(yōu)，最高排位34 位、8 位。公司代理的《不思議迷宮》作為付費下載產(chǎn)品報告期內(nèi)多日維持app store游戲下載第1 位，暢銷排名最高第42 位，在同類游戲中下載排名更是維持在前4位，該游戲Android 平臺的推廣也將于8 月份進行；《地下城堡2：黑暗覺醒》同樣是一款付費下載產(chǎn)品，游戲下載排名最高為第1 位且同類游戲下載排名維持在前10 位。去年上半年《問道手游》上線，而今年同期公司未有新款游戲上線，致使公司收入增速有所放緩。
持續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈投資，海外業(yè)務(wù)繼續(xù)推進。報告期內(nèi)公司通過吉比特投資先后投資了游戲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，包括從事游戲研發(fā)的熱區(qū)網(wǎng)絡(luò)、游戲分發(fā)的易玩網(wǎng)絡(luò)、游戲研運的心動網(wǎng)絡(luò)以及影視劇創(chuàng)作的成都星火。其中易玩網(wǎng)絡(luò)運營的TapTap 是游戲分享及購買的社區(qū)化平臺，為國內(nèi)率先支持付費購買安卓正版游戲的第三方并以排行榜、安利墻等多種形式聯(lián)接開發(fā)者與玩家。截至2017 年8 月該平臺日活用戶突破150 萬、月活用戶突破1000 萬。海外業(yè)務(wù)方面，《問道手游》和《地下城堡》海外版均已進行相關(guān)測試，海外團隊也已簽約數(shù)款產(chǎn)品進行本土化等工作，海外研運一體化體系初步建立。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2017 年-2019 年EPS 分別為8.83、9.76、10.81 元，對應(yīng)8 月15 日股價253.56 元，2017PE-2019PE 分別為29 倍、26 倍、23 倍，維持增持評級。
存在風(fēng)險
市場競爭加??；游戲產(chǎn)品研發(fā)及生命周期不確定等風(fēng)險。
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