>> 廣發(fā)證券-璞泰來（603659）珠聯(lián)璧合，鋰電新星-180914
| 上傳日期： |
2018/9/14 |
大小： |
3161KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，華鵬偉，王理廷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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負(fù)極材料：躋身行業(yè)前三，收購石墨化、強(qiáng)化優(yōu)勢
負(fù)極材料主要客戶包括ATL、三星SDI、CATL 等，優(yōu)質(zhì)客戶背書保質(zhì)保量，根據(jù)高工鋰電2017 年市占率19.2%位居行業(yè)第三，與杉杉、貝特瑞相近。2017 年12 月公司收購?fù)瓿墒惑w化，強(qiáng)化技術(shù)與成本優(yōu)勢。
涂布機(jī)：位列國內(nèi)第三，綁定龍頭客戶、受益擴(kuò)產(chǎn)周期
涂布機(jī)核心客戶ATL/CATL 銷售額占比約60%，據(jù)高工鋰電，鋰電設(shè)備位居國內(nèi)第三，僅次于先導(dǎo)智能、贏合科技，綁定龍頭增長可持續(xù)。
隔膜：國內(nèi)最大第三方涂覆廠商，拓展基膜、打開增量
把握濕法+涂覆行業(yè)趨勢，公司已批量穩(wěn)定完成基材7 微米涂覆工藝，涂層最小厚度可達(dá)1 微米，技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，供應(yīng)CATL 成長迅猛。2018 年7 月公司收購溧陽月泉進(jìn)軍基膜行業(yè)提供高附加值產(chǎn)品。
鋁塑膜：軟包電池趨勢明朗，國產(chǎn)化空間較大
軟包電池具備高能量密度優(yōu)勢符合產(chǎn)業(yè)升級方向，公司消費電子鋁塑包裝膜和動力用鋼塑膜產(chǎn)品方興未艾，有望與日韓競爭實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
投資建議：四大板塊，全面受益
公司有望利用大型客戶市場資源及技術(shù)優(yōu)勢，卡位高壁壘環(huán)節(jié)享受鋰電產(chǎn)業(yè)升級紅利。預(yù)計2018-2020 年EPS 為1.37、1.75 和2.12 元/股，按最新收盤價計算對應(yīng)市盈率34X、26X 和22X，首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量低于預(yù)期；負(fù)極材料價格大幅下跌；客戶集中風(fēng)險；產(chǎn)能投放低于預(yù)期。
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