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2011  年，公司金針菇產(chǎn)能躍居行業(yè)第一。隨后借助杠桿，公司高速擴(kuò)張，先后在上海、成都、長春、山東、廣州、貴州等地建設(shè)生產(chǎn)基地，17  年底金針菇日產(chǎn)能已達(dá)900噸，成為行業(yè)絕對龍頭。2017  年公司實(shí)現(xiàn)收入13.3  億元，同比增33.20%，近5  年CAGR19.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2  億元，同比增16.79%，近5  年CAGR為15.88%。
        行業(yè)：新周期漸至，大浪淘沙始見金。隨著一葷一素一菇健康飲食概念的流行，疊加火鍋消費(fèi)的崛起，食用菌行業(yè)近16  年復(fù)合增速約為10%，金針菇以其較低的價(jià)格、嫩滑的口感更是廣受消費(fèi)者歡迎，實(shí)現(xiàn)了13%的復(fù)合增長，預(yù)計(jì)未來仍將有10%以上的行業(yè)增速。供給端來看，作為工廠化程度較高的品種，2012  年以后由于行業(yè)無序擴(kuò)產(chǎn)能以致金針菇價(jià)格持續(xù)低迷，17  年龍頭廠商產(chǎn)能大釋放更是帶來了18  年上半年金針菇價(jià)格的雪崩。大浪之后，小工廠產(chǎn)能去化亦加速，龍頭市占率持續(xù)上揚(yáng)，2010-2017  年，雪榕生物市占率從2%提升至13%。加之18  年以來極端天氣助漲蔬菜價(jià)格，金針菇行業(yè)迎價(jià)格金秋，1-9  月，北京新發(fā)金針菇批發(fā)價(jià)格同比上漲10%。
        公司：工藝優(yōu)化降成本，全國布局提銷售。剔除會計(jì)政策影響，公司金針菇毛利率居行業(yè)前列，近4  年平均毛利率30.63%。高毛利率離不開其持續(xù)的工藝優(yōu)化帶來成本的下降以及全國布局、主動營銷帶來的品牌相對溢價(jià)。1）公司不斷加強(qiáng)生產(chǎn)工藝和環(huán)境控制體系建設(shè)。2012  年公司1100ml  金針菇生物轉(zhuǎn)化率已達(dá)134.79%，接近國際140%的水平，遠(yuǎn)高于國內(nèi)平均90%，18  年更是已經(jīng)高達(dá)150%；雜菌污染率控制上，公司也早降低至1.5%以下，同期行業(yè)約為2%。2）全國布局產(chǎn)地提振銷售。區(qū)別于行業(yè)多數(shù)企業(yè)的區(qū)域化布局，公司采取全國布局戰(zhàn)略，目前已建立了上海、成都、長春、貴州、廣州、德州六大生產(chǎn)基地，就地配送保證時(shí)蔬新鮮度，有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)區(qū)間余缺調(diào)劑。而通過主動營銷管理，變坐銷為助銷，和航天研究院合作打航天品質(zhì)概念，公司亦提升了品牌在經(jīng)銷商處的知名度。未來公司將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)品種擴(kuò)充、深化全國布局，以提供更多有競爭力的產(chǎn)品。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)產(chǎn)能過快釋放；蔬菜景氣度下行；消費(fèi)增速放緩
        盈利預(yù)測、估值及投資評級：短期來看，受前期產(chǎn)能出清、蔬菜漲價(jià)帶動，金針菇價(jià)格持續(xù)上行，景氣有望延續(xù)至19  年。長期來看，公司工藝、渠道力領(lǐng)先，且通過其余品類擴(kuò)充打開增量空間，有望發(fā)展為國內(nèi)領(lǐng)先的食用菌龍頭廠商。平滑周期影響，以穩(wěn)定1080  噸日產(chǎn)能測算，未來三年公司金針菇部分年均盈利約為3.88  億，予以12  倍估值，對應(yīng)市值46.6  億元，首次覆蓋給予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)10.7  元。