>> 國泰君安-勁嘉股份(002191)首次覆蓋：煙標行業(yè)有所回暖，包裝業(yè)務持續(xù)發(fā)力-180915
| 上傳日期： |
2018/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
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考慮到煙標主業(yè)市場回暖，公司積極布局創(chuàng)新品種如細支煙等煙標業(yè)務，酒包等大包裝新客戶新產(chǎn)品持續(xù)擴張，我們預計公司2018~2020 年EPS 分別為0.48/0.57/0.68 元，目標價格9.50 元，對應2018 年約20 倍PE，首次覆蓋給予謹慎增持評級。
煙草市場規(guī)?；嘏蠓€(wěn)，創(chuàng)新產(chǎn)品異軍突起。國內(nèi)煙草銷量2015 年起顯著下滑，2017 年有所回暖，在“穩(wěn)產(chǎn)銷、提結(jié)構(gòu)、降庫存、增稅利”的戰(zhàn)略指導下，行業(yè)預計可逐漸企穩(wěn)。煙草行業(yè)消費升級趨勢明顯，優(yōu)質(zhì)煙標企業(yè)將同時受益于卷煙銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整和卷煙價格提升的雙重紅利。同時，細支煙等創(chuàng)新產(chǎn)品銷量及銷售額快速增長，為卷煙市場創(chuàng)造新成長動力。
煙標業(yè)務逐漸回暖，“大包裝+大健康”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力。2017 年至今，受益于下游煙草行業(yè)逐漸回暖，公司積極布局細支煙等創(chuàng)新卷煙產(chǎn)品包裝業(yè)務，盈利水平回升迎來業(yè)績拐點。公司制定“煙標+大包裝+大健康”發(fā)展戰(zhàn)略，酒包、3C 等彩盒包裝業(yè)務放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；大健康領(lǐng)域積極探索，定增引入戰(zhàn)略投資者，蓄勢待發(fā)，有望成為未來新利潤增長點。
新型煙草規(guī)模迅速擴張，公司積極布局發(fā)展?jié)摿^大。新型煙草近幾年市場規(guī)模與消費人群不斷擴大，國內(nèi)外煙草龍頭公司積極開展相關(guān)業(yè)務。公司內(nèi)外兼顧布局新型煙草業(yè)務，全資子公司勁嘉科技已與部分中煙公司展開合作，聯(lián)手小米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進行產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)。作為與國內(nèi)省中煙公司的多年煙標供應商，未來有望攜手中煙公司開創(chuàng)國內(nèi)新型煙草的新篇章。
風險提示：產(chǎn)業(yè)政策風險，跨業(yè)經(jīng)營風險，原材料和產(chǎn)品價格波動風險。
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