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民航局控總量調(diào)結(jié)構(gòu)政策嚴(yán)控下，一線市場(chǎng)時(shí)刻增速逐步放緩，上半年至今國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給增速收縮明顯，8月公司國(guó)內(nèi)可用座公里同比僅增加5.5%，增速較7  月進(jìn)一步收窄。受今年暑假高校放假時(shí)間較晚影響，暑運(yùn)高峰后延，8  月航空客運(yùn)需求集中釋放，公司8  月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)客運(yùn)需求旺盛，國(guó)內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量同比增加10.2%，供需增速差進(jìn)一步擴(kuò)大，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)客座率同比提升3.8pct，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需格局持續(xù)改善。
        國(guó)際運(yùn)力投放審慎，客座率持續(xù)向好。受油價(jià)高漲和人民幣大幅貶值影響，年初至今公司國(guó)際運(yùn)力投放謹(jǐn)慎，8  月公司國(guó)際可用座公里同比僅增加2.5%，增速較7  月環(huán)比下滑2.0pct。暑運(yùn)旺季國(guó)際市場(chǎng)客運(yùn)需求旺盛，低運(yùn)力投入基礎(chǔ)上，8  月公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際旅客周轉(zhuǎn)量同比增加4.5%，帶動(dòng)國(guó)際客座率同比提升1.6pct，國(guó)際客座率持續(xù)向好。
        票價(jià)大幅提升，提價(jià)彈性顯現(xiàn)。受益于票價(jià)改革的持續(xù)推進(jìn)，公司上半年上調(diào)了部分核心航線的經(jīng)濟(jì)艙最高限價(jià)，提價(jià)幅度約為10%，據(jù)測(cè)算公司二季度客公里收益增速約為4.2%。由于上半年民航局對(duì)提價(jià)航線的數(shù)量與提價(jià)節(jié)奏進(jìn)行調(diào)控，二季度票價(jià)改善幅度相對(duì)較小，預(yù)計(jì)下半年公司有望受益于暑運(yùn)旺季航空客運(yùn)需求的集中釋放，國(guó)內(nèi)供給增速受限的背景下，公司優(yōu)質(zhì)航線提價(jià)彈性有望繼續(xù)兌現(xiàn)，長(zhǎng)期利好公司收益水平的改善。
        投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]公司：1）航線結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，客運(yùn)需求旺盛；2）運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善，有效攤薄非油成本；3）充分受益票價(jià)改革，暑運(yùn)旺季有望釋放業(yè)績(jī)彈性，預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為0.33、0.55  和0.90  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為16、10  和6  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  供需改善不及預(yù)期；
        2.  人民幣大幅貶值，油價(jià)大幅上漲；
        3.  航線補(bǔ)貼大幅減少。