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由于國內鉀肥的進口依存度較高，本次進口價格提升有望推動國內鉀肥價格快速上漲。從長周期來看，鉀肥需求量對農產品價格彈性較大，隨著全球農產品價格進入上漲趨勢，鉀肥有望再次迎來黃金時期。疊加Potash  和Agrium  完成合并，全球鉀肥價格有望繼續(xù)上升。在這種全球鉀肥價格上行的背景下，我們預計未來兩年國內鉀肥價格將持續(xù)處于上升通道之中，公司主業(yè)盈利能力也將維持大幅提升態(tài)勢。
        作為國內鉀肥龍頭，預計公司將成為此輪行情最大獲益者。公司氯化鉀年產能為500  萬噸，占國內產能50%以上，這使其擁有自主定價權，并且“7621”銷售模式成為產品銷量的有力保障。2018  年上半年，公司產銷量分別為193.29  和219.54  萬噸，平均售價約為1719.54  元/噸，同比上漲230  元/噸，毛利率約為73.45%，提升7.79  個百分點。我們測算，氯化鉀價格每上漲100  元/噸，公司的EPS  將增厚0.12  元。
        虧損因素減弱、債轉股項目推進，公司的盈利能力有望修復。一方面，資產減值和開工受限作為公司過去一段時間內虧損的主要原因，將隨著一體化項目的逐步投產而實現虧損規(guī)模的大幅降低。另一方面，在相關部門的支持協助下，公司已與建行、工行等簽訂框架協議，穩(wěn)步推進包括海納化工和鹽湖鎂業(yè)（負債率分別為92%和82%，高于公司73%的平均水平）在內的債轉股工作。公司的資產負債率的降低將加大公司的業(yè)績彈性，同時大幅提升公司盈利能力（公司上半年利息支出超過10  億元）。
        風險因素：1）債轉股及供給側“6636”工程不及預期，可能繼續(xù)出現虧損，進而被實行“退市風險警示”的風險；2）全球不可抗力因素影響鉀肥需求；3）碳酸鋰價格下行超預期；4）化工板塊開工不及預期。
        維持“買入”評級。進口合同價如期上調有望推動鉀肥價格的快速上漲，同時公司化工一體化項目開工負荷也保持持續(xù)提升態(tài)勢，如果下半年公司化工板塊不再計提資產減值損失，我們判斷公司有望在2018  年實現扭虧。維持公司2018/19/20  年歸母凈利潤預測為0.33/3.20/10.11  億元。維持12元/股的目標價和“買入”評級。