>> 國泰君安-申通快遞(002468)管理變革，投資加速-180919
| 上傳日期： |
2018/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
皇甫曉晗，鄭武 |
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投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。申通快遞正在進行非自營轉(zhuǎn)運中心的收購，這將為投資加速與細化管理鋪平道路?；跇I(yè)務量增速與服務質(zhì)量的初步改善，我們預計公司2018-2020年EPS1.33/1.42/1.58元。按照PE與PB 兩種估值方法，目標價21.22元，首次覆蓋，給予增持評級。
電商快遞，勝負未分。電商快遞正處中高速增長時期，類似于春秋后期，戰(zhàn)國未至?，F(xiàn)階段，企業(yè)間的成本效率差異由中短期的投資差異與管理差異帶來，規(guī)模尚未大幅分化，勝負未分。行業(yè)尚未強者恒強，而是你追我趕。
管理變革，鋪平道路。申通快遞過去幾年"大加盟"的管理模式,延緩了基礎(chǔ)設施投資的進度與管理精細化的改善。2018年以來，公司收購轉(zhuǎn)運中心，改善管理，若持續(xù)執(zhí)行，完成變革，將為未來的加速投資鋪平道路。
增速改善，質(zhì)量提升。2018年二季度以來，申通快遞業(yè)務量增速逐漸回升，投訴率下降至行業(yè)平均以下，在菜鳥指數(shù)中的總分排名也居于前三。當行業(yè)尚未進入強者恒強的階段，申通快遞可否持續(xù)追趕市場份額，取決于管理層變革的決心與執(zhí)行能力。若份額持續(xù)提升，成本下降的可能性也將增加。
風險因素。行業(yè)增速驟降；網(wǎng)點出現(xiàn)不穩(wěn)定因素；與阿里巴巴的關(guān)系產(chǎn)生變化；競爭格局的意外變化。
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