>> 中信證券-恒華科技(300365)2018年三季報預告點評：盈利高增長持續(xù),售電市場化政策推動穩(wěn)步推進-180921
| 上傳日期： |
2018/9/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
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同比2017 年，公司預測前三季度整體盈利增速近55%，其中Q3 單季度盈利預測中位數(shù)為0.4億元，同比增速中位數(shù)70%，顯著高于2018 年H1 增速。隨著電改不斷深化，一方面公司配電業(yè)務(wù)需求處于景氣周期，另一方面公司售電服務(wù)增量需求明確，公司整體盈利表現(xiàn)符合預期。
電網(wǎng)升級加速投入，公司主業(yè)成長基石穩(wěn)固。結(jié)合《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃（2016-2020 年）》，電力信息化在“十三五”階段有望保持年化20%的資本開支提升預期；進入2018 年8 月后，電網(wǎng)基建投資進一步提速；國家電網(wǎng)300 億債券融資獲批，其中180 億擬用于電網(wǎng)、抽水蓄能建設(shè)。在主網(wǎng)投資建設(shè)規(guī)模持續(xù)增長下，配網(wǎng)建設(shè)需求有望保持同步增長，公司的電網(wǎng)設(shè)計、基建管理業(yè)務(wù)有望維持中高速增長，且保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
售電業(yè)務(wù)改革持續(xù)推進，云化服務(wù)推廣平穩(wěn)進行。受益于電改政策推動，全國售電業(yè)務(wù)市場化穩(wěn)步推進。2018 年8 月，南方（以廣東起步）電力現(xiàn)貨市場運行啟動，全國電力現(xiàn)貨交易不斷推進。參考2017 年單季度售電公司數(shù)量環(huán)比增速超30%，未來全國有望形成上萬家售電公司運營格局。公司在2018H1 重點布局售電云化服務(wù)，配售電業(yè)務(wù)板塊已在Q3 實現(xiàn)上線運營。云售電平臺、配售電平臺、售電量大數(shù)據(jù)智能預測平臺SaaS 產(chǎn)品實現(xiàn)標準化落地。從研發(fā)看，2018H1 投入同比提升超90%。截至中報期末，公司全業(yè)務(wù)板塊云服務(wù)平臺的注冊用戶數(shù)為59,000 個，其中企業(yè)用戶4,700 個，個人用戶54,300 個，是行業(yè)頭部平臺化服務(wù)商。
風險因素。電力改革低于預期，電力交易市場化比例實施低于預期；公司賬齡持續(xù)提升，現(xiàn)金流表現(xiàn)惡化；公司云化業(yè)務(wù)發(fā)展低于預期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)進展低于預期。
盈利預測及估值。公司在電力信息化行業(yè)全產(chǎn)鏈布局優(yōu)勢明確，在售電領(lǐng)域,，公司在2018-19 年有望全面打開增量市場,，平臺產(chǎn)品業(yè)務(wù)銷售占比有望實現(xiàn)翻倍增長。長期看，隨著售電市場化的提速，公司增量業(yè)務(wù)天花板有望快速打開，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)變現(xiàn)空間與商業(yè)模式探索有望中期落地。我們維持公司2018-20 年的盈利預測，EPS 對應最新攤薄股本為0.66/0.89/1.20元，公司當前股價對應PE 36/27/20X，維持“增持”評級。
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