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公司在蛇口、太子灣、前海等區(qū)域擁有土地使用權(quán)超過500  萬平米，在漳州公司擁有土地面積11662  畝（其中雙魚島3376  畝）。公司異地復制卓有成效，在集團支持和兄弟公司協(xié)同下，公司綜合發(fā)展模式在上海、北京、武漢、昆明、深圳、湛江、揭陽等城市持續(xù)落地。深圳是改革開放、創(chuàng)新進取的先行城市。改革開放四十年，發(fā)展是硬道理，效率優(yōu)先，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的精神，傳揚到全國各地。蛇口模式從深圳起步，也逐漸在全國不同城市走向成熟。
        銷售實現(xiàn)高增長，資源儲備積極。除了公司戰(zhàn)略性的土地儲備外，公司市場化拿地、開發(fā)方面也頗值得關(guān)注。2018  年1-8  月，公司銷售1033.63  億元，同比增長50.77%，完成銷售目標的68.9%。從公司拿地和銷售的數(shù)據(jù)看，過去兩年拓展儲備/銷售資源的比例高，意味著未來兩年可銷售資源增長比較快。此外，公司整售項目也具備較強的持續(xù)性。公司拿地積極，潛在盈利能力可期。我們測算，2018  年1-8  月，公司市場化拿地權(quán)益面積553萬平米，對應(yīng)權(quán)益地價478  億元，對應(yīng)權(quán)益貨值接近1000  億元。除市場化拿地外，公司還以獨特模式獲得戰(zhàn)略資源。
        公司適度提高杠桿，資金成本具有優(yōu)勢。相比其他房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，公司優(yōu)勢在于盈利能力強（毛利率、凈利率高于行業(yè)平均水平），資金成本低。盡管公司近期杠桿率有所提升，但資金成本優(yōu)勢仍然保持。而公司毛利率方面的優(yōu)勢，則根植于蛇口模式創(chuàng)造的土地紅利，以及資金成本的優(yōu)勢。我們預計，在未來公司的成本端優(yōu)勢仍將維持，因此盈利能力仍有望高于行業(yè)平均水平。
        風險因素：公司異地擴張進度不達預期的風險；房地產(chǎn)市場下行過快，導致公司利潤率不達預期的風險。
        可能催化劑：在每個報告期，公司業(yè)績增速超預期的催化劑；公司蛇口模式拓展取得實質(zhì)成果的催化劑；蛇口、漳州等片區(qū)出現(xiàn)大筆經(jīng)營性現(xiàn)金回流的可能性。
        盈利預測及評級。公司拿地能力，融資成本都具備優(yōu)勢，且區(qū)位布局得當，資源價值豐厚，潛在可拓展儲備充足。另外，公司上市員工持股計劃、戰(zhàn)略投資者的持股成本是22.22  元/股（考慮除權(quán)除息），也可以作為長期投資者的重要參考價格。由于公司銷售結(jié)算進展的原因，我們微調(diào)公司NAV  至31.92  元/股，小幅調(diào)整公司2018/2019/2020  年盈利預測為2.07/2.69/3.39元/股（原預測2.02/2.60/3.26  元/股）。我們微調(diào)公司目標價至26.72  元/股（原目標價為26.70  元/股），維持公司“買入”的投資評級。