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2018年1-8月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積483.99萬平米，同比增加37.26%；簽約金額1033.63億元，同比增加50.77%。我們預(yù)計(jì)下半年公司可銷售資源更多，完成1500億銷售任務(wù)并無懸念。  
        拿地逐漸走向謹(jǐn)慎。公司2018年8月新增土地儲備權(quán)益合同地價(jià)計(jì)39.0億元。假設(shè)公司銷售權(quán)益比為70%，則公司單月拿地金額/銷售金額為42.0%。上半年，這一比例達(dá)到約80%。和不少其他龍頭公司一樣，公司拿地逐漸走向謹(jǐn)慎。我們相信，公司拿地謹(jǐn)慎的原因主要包括：1、公司土地儲備已經(jīng)十分豐富，并無資源斷檔的風(fēng)險(xiǎn)；2、公司杠桿率已經(jīng)不低；3、當(dāng)前土地市場缺乏極富吸引力的地塊。  
        積極尋找合作伙伴，加速優(yōu)質(zhì)資源開發(fā)，驗(yàn)證"前港-中區(qū)-后城"模式。公司近期公告，為加快深圳蛇口太子灣片區(qū)的開發(fā)進(jìn)度，引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)招商蛇口"前港-中區(qū)-后城"開發(fā)經(jīng)營模式落地，公司擬通過增資擴(kuò)股方式，引入合作方持有四家項(xiàng)目公司的股權(quán)。這四家項(xiàng)目公司，主要資產(chǎn)即深圳太子灣區(qū)域的土地。我們認(rèn)為，這并不是公司第一次引入合作方推動(dòng)深圳片區(qū)整體開發(fā)，也反映了公司多管齊下，積極挖掘資源價(jià)值的決心。  
        毛利率有望維持較高水平，業(yè)績有望持續(xù)高增長。2018年上半年，由于結(jié)算資源的結(jié)構(gòu)問題，公司綜合毛利率高達(dá)42.7%。當(dāng)然，中長期而言公司毛利率可能有所下降，但仍有可能保持較同行更高的盈利水平。這主要源于公司突出的低價(jià)拿地能力和較低的融資成本。在快速銷售和較高毛利的驅(qū)動(dòng)下，公司今明兩年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)較快增長。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。公司所在絕大多數(shù)企業(yè)存在限價(jià)等調(diào)控政策，公司預(yù)售證的取得時(shí)間并不明朗。
        盈利預(yù)測及估值。公司是全市場激勵(lì)機(jī)制最完備，管理層和流通股東利益最為一致的地產(chǎn)行業(yè)國企之一。公司目前股價(jià)顯著低于戰(zhàn)略投資者入股價(jià)格、員工持股計(jì)劃價(jià)格和股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格，具備較高的安全邊際。我們維持公司2018/2019/2020年EPS預(yù)測2.02/2.60/3.26元，維持公司33.38元/股的NAV，給予公司20%的NA折價(jià)，即26.70元/股的目標(biāo)價(jià)，維持公司"買入"的投資評級。