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本次廣東省發(fā)改委復(fù)函中表示，HD-1項(xiàng)目建設(shè)對(duì)于提升廣東省裝備制造業(yè)水平具有重要意義。省發(fā)改委同意HD-1總裝廠按照2018年省重點(diǎn)建設(shè)前期預(yù)備項(xiàng)目管理，并享受相關(guān)政策支持。我們認(rèn)為，結(jié)合國(guó)家強(qiáng)軍目標(biāo)明確、國(guó)家軍費(fèi)預(yù)算增速回升（2018年預(yù)算增速8.1%，較2017年的7%有較大提升）、黨的十九大著重強(qiáng)調(diào)軍民融合的政策背景，以及中國(guó)軍貿(mào)出口占比提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境，公司HD-1項(xiàng)目市場(chǎng)定位明確，符合國(guó)家軍民融合背景，后續(xù)有望獲得較大地方政策支持，項(xiàng)目推進(jìn)也將順利開展。
        軍工板塊發(fā)展加速，已成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要支點(diǎn)。明華公司是目前國(guó)內(nèi)保留軍工能力的十四家地方軍工企業(yè)之一，也是廣東省唯一的軍方訂制產(chǎn)品制造商公司。明華借國(guó)家推動(dòng)軍民融合之東風(fēng)，不斷加大力度整合軍工布局，2017年已先后合資設(shè)立宏大和創(chuàng)、宏大天成兩家防務(wù)公司及主營(yíng)軍品的研發(fā)和試驗(yàn)發(fā)展等的宏大君合，謀劃軍工業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，力圖將軍工培育為公司第三大戰(zhàn)略板塊。公司軍工板塊2017年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了47.75%的收入增長(zhǎng)，在營(yíng)收和毛利中分別貢獻(xiàn)2.32%和3.85%，在國(guó)防科工局和地方政府的大力扶持下，我們認(rèn)為該板塊的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將繼續(xù)增大，并成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐點(diǎn)。
        礦業(yè)服務(wù)&民爆業(yè)務(wù)行業(yè)格局增長(zhǎng)穩(wěn)健。伴隨供給側(cè)改革順利推進(jìn)及礦產(chǎn)需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)，礦業(yè)市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)活力不斷增強(qiáng)。由于供給側(cè)持續(xù)發(fā)力，2018年大宗商品市場(chǎng)有望維持上漲態(tài)勢(shì)，公司礦業(yè)服務(wù)板塊回暖趨勢(shì)有望延續(xù)。另外，公司已基本完成省內(nèi)民爆生產(chǎn)企業(yè)的并購(gòu)，成功整合廣東省內(nèi)7  家民爆器材生產(chǎn)企業(yè)（廣東省共8家，公司已整合7  家），同時(shí)也收購(gòu)了一家省內(nèi)的民爆器材流通企業(yè)，以整合流通渠道、增強(qiáng)成本控制。本輪整合之后，公司在省內(nèi)民爆行業(yè)的影響力和份額均得到進(jìn)一步提升，廣東省的民爆戰(zhàn)略規(guī)劃已基本落地，未來(lái)產(chǎn)品盈利有望進(jìn)一步提升。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：民爆行業(yè)景氣度再度下行；軍工業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
        維持"買入"評(píng)級(jí)。公司軍工板塊布局順利推進(jìn)，在2017年已實(shí)現(xiàn)較為可觀收益的背景下，預(yù)計(jì)將繼續(xù)高速擴(kuò)張。維持公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為2.13/2.60/3.21億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS為0.30/0.37/0.46元。維持目標(biāo)價(jià)18元和"買入"評(píng)級(jí)。