>> 中信證券-青島海爾(600690)重大事項點評：收購意大利Candy，全球布局再下一城-181008
| 上傳日期： |
2018/10/8 |
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| 425KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪浩，陳俊斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告擬以 4.75 億歐元（約38.05 億人民幣）收購意大利 Candy 公司。Candy 公司成立于 1945 年，是意大利家電龍頭品牌，旗下包括洗衣機(jī)、嵌入式廚房、小家電、冰箱和售后服務(wù)等五大業(yè)務(wù)板塊。其中，洗衣機(jī)是 Candy 公司主要收入來源，約占 49%。從規(guī)模上看，公司 2017 年實現(xiàn)凈收入 11.6億歐元，同比+14%，凈利潤 220 萬歐元，同比-82%。雖然 Candy 收入、利潤分別只占公司的 5.8%、0.2%，對合并報表增厚有限，但有望強(qiáng)化公司在歐洲市場的布局。
符合海爾全球化品牌戰(zhàn)略，繼續(xù)整合全球優(yōu)質(zhì)資源。Candy 公司業(yè)務(wù)遍布?xì)W洲、中東、亞洲及拉美等地區(qū)，擁有位于歐洲和亞洲的 6 大專業(yè)生產(chǎn)基地、超過 45 個子公司和代表處，以及 2,000 多個售后服務(wù)中心與 6,000 余名服務(wù)專員。自收購斐雪派克等以來，海爾已經(jīng)成為全球第一大白電集團(tuán)，并且在全球不同區(qū)域都有品牌布局，并且致力于持續(xù)整合全球優(yōu)質(zhì)家電資源。此次收購將強(qiáng)化海爾在歐洲市場的產(chǎn)品、品牌、渠道、售后布局，并且與全球其他品牌加強(qiáng)制造、研發(fā)、采購協(xié)同，是公司整合全球資源的又一次布局。
預(yù)計三季度公司收入增速下行，利潤增速有望高于收入端。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，7&8月行業(yè)景氣程度下行，兩個月空冰洗行業(yè)合計銷量增速分別-9.3%、-1.7%、+0.6%；其中，海爾 7&8 月兩月合計空冰洗同比分別-25.2%、-2.6%、+5.5%，僅洗衣機(jī)保持穩(wěn)步正增長。均價方面，7 月海爾空冰洗線下均價同比+2.5%、+16.7%、+10.2%，維持持續(xù)提升趨勢，將成為三季度公司收入主要貢獻(xiàn)。預(yù)計海爾三季度收入增速為個位數(shù)，利潤增速高于收入。
高端化、智能化布局領(lǐng)跑。公司作為國內(nèi)最具前瞻布局的企業(yè)，當(dāng)前在高端化、智能化布局方面領(lǐng)跑行業(yè)。高端化方面，卡薩帝在國內(nèi)空調(diào) 1.6 萬元以上份額占比 45%，滾筒洗衣機(jī) 1 萬元以上份額占比 73.8%，冰箱 1 萬元以上份額占比 36%。此外，GEA 的 MONOGRAM占據(jù)美國高端市場 20%份額，F(xiàn)isher&Paykel 占據(jù)新西蘭高端市場 36%份額，公司高端品牌領(lǐng)域多點開花。智能化方面，公司積極推進(jìn)智能制造、新零售、智能家居、智慧物流等全產(chǎn)業(yè)鏈，積極布局未來訂單模式、制造模式、產(chǎn)品功能變革。
風(fēng)險因素：
消費升級不及預(yù)期，GEA 整合協(xié)同不及預(yù)期，原材料大幅上漲。
投資建議：
維持預(yù)計公司 2018/19/20 年 EPS 為 1.29/1.48/1.69 元（2017 年 EPS 為 1.14 元），對應(yīng) 2018/19/20 年 13/11/10 倍 PE。收購 Candy 公司有望進(jìn)一步強(qiáng)化公司全球品牌布局，尤其是增強(qiáng)在歐洲市場的服務(wù)能力，鞏固公司白電板塊第一的地位。繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。
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