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（2）公司受益安徽省內(nèi)消費(fèi)升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，根據(jù)渠道調(diào)研，三季度公司次高端產(chǎn)品古井8  年（收入占比10%左右）收入增速仍然較快，帶動公司毛利率提升，釋放利潤彈性。
        省內(nèi)受益消費(fèi)升級、省外渠道擴(kuò)張加速，18  年業(yè)績有望高增長
        古井貢酒作為徽酒龍頭，充分消費(fèi)升級和集中度提升，18  年公司提出“沖八工程”，在組織匹配、宣傳、考核等方面向古井8  年聚焦，有望推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。公司加大全國化擴(kuò)張步伐，在省外多區(qū)域進(jìn)行招商并加快古7、8、20  等新品導(dǎo)入，有望推動省外市場收入高增長。我們認(rèn)為古井8  年以上產(chǎn)品較快增長有望推動18  年公司毛利率持續(xù)提升；未來隨著規(guī)模效應(yīng)以及公司主動縮減部分成熟市場費(fèi)用，費(fèi)用率有望呈下降趨勢，有望推動18  年盈利能力提升。
        盈利預(yù)測：受益省內(nèi)消費(fèi)升級、加大省外市場招商力度，有望推動公司業(yè)績高增長。我們小幅上調(diào)18  年收入預(yù)測，預(yù)計(jì)18-20  年公司收入分別為89.28/105.49/123.55  億元，同比增長28.12%/18.16%/17.12%，凈利潤分別為17.30/21.77/27.09  億元，同比增長50.63%/25.84%/24.43%，EPS分別為3.44/4.32/5.38  元/股，對應(yīng)PE  為23/18/15  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：結(jié)構(gòu)升級低于預(yù)期；省外市場開拓低于預(yù)期；銷售費(fèi)用率下降不及預(yù)期；黃鶴樓業(yè)績增長不達(dá)預(yù)期；食品安全問題