>> 中信建投-東方電纜（603606）海纜市場供不應(yīng)求，行業(yè)龍頭布局廣東-181009
| 上傳日期： |
2018/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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簡評
海上風電前景廣闊，海纜市場空間大
我國海上風電處于高速成長期，截至2017 年累計裝機2.8GW，過去5 年年均復合增長率達48%。放眼未來，國家風電十三五規(guī)劃已明確2020 年全國海上風電累計并網(wǎng)5GW，開工規(guī)模超10GW，高增長確定性強。按15GW 估算海上風電單位GW 海纜投資約需13 億元，2020 年累計市場空間195 億元。
廣東海上風電規(guī)劃一馬當先
廣東海上風電規(guī)劃2020 年并網(wǎng)2GW，開工12GW，到2030 年并網(wǎng)30GW，預計將成為未來新增裝機的主力地區(qū)。陽江是廣東著力打造的海上風電產(chǎn)業(yè)基地，布局陽江使得公司取得了占領(lǐng)廣東及周邊市場的先機。
海纜壁壘高，市場集中，產(chǎn)能有限，公司在手訂單飽滿
海纜工作條件惡劣，研發(fā)與生產(chǎn)技術(shù)壁壘極高。目前主要有東方、中天、亨通、漢纜四家廠商，市場集中度較高。東方/亨通/中天17 年公告海纜中標金額分別為14/10/21 億元，18 年至今公告中標金額分別為14/10/2 億元。產(chǎn)能方面，三家目前均有2 條立式產(chǎn)線，未來新增產(chǎn)能較少。公司目前在手訂單超20 億元，已排產(chǎn)至19 年下半年，未來業(yè)績增長確定性強。
臍帶纜是未來潛在看點
臍帶纜主要用于海洋油氣田，此前一直被國外壟斷。公司是國內(nèi)唯一掌握海洋臍帶纜設(shè)計分析并能自主生產(chǎn)的企業(yè)，首條臍帶纜產(chǎn)品已于6 月交付中海油文昌項目，未來增長潛力大。
預計公司18-20 年的營收分別為29.43、36.86、44.16 億元，歸母凈利潤分別為1.68、2.52、3.41 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.45、0.68、0.92 元，對應(yīng)PE 分別為21.0、14.0、10.3 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價11.00 元。
風險提示：1）海上風電項目進度不及預期；2）陽江基地建設(shè)投產(chǎn)進度不及預期。
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