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原預計2018  年前三季度盈利6.35-6.85  億，現(xiàn)上修至8-8.1  億，即單第三季度盈利4.65-4.75  億，同比增長約5  倍、環(huán)比增長約1.2  倍。
        業(yè)績上修主因：供需兩旺催高雞價。報告期內，引種受限繼續(xù)兌現(xiàn)至商品代疊加巴西雙反導致雞肉供應減少，旺季行情疊加非洲豬瘟的催化拉動雞肉需求增長，雞肉價格整體呈現(xiàn)上漲趨勢且持續(xù)時間長久，超出公司先前預期，故而公司大幅上修業(yè)績預測。我們估計Q3  雞肉屠宰業(yè)務貢獻盈利約4.2-4.3  億元（同比增長約4.5  倍，環(huán)比增長約1.3  倍）、食品業(yè)務貢獻盈利約5000  萬元（同比下滑約10%，環(huán)比增長約61%）。估算Q3  雞肉屠宰量約1.1-1.2  億羽，單羽盈利近4  元/羽。
        雞價有望持續(xù)上漲，景氣有望貫穿至明年。供給端：1）2015  年起我國祖代引種量開始急劇收縮，穿插2016  年行業(yè)大規(guī)模換羽老齡種雞的干擾，2017  年下半年起產能收縮兌現(xiàn)至商品代；考慮到2018  年上半年祖代雞引種低位，預計產業(yè)的供給低位有望持續(xù)至2019  年上半年；2）商務部決定將巴西白羽肉雞反傾銷案的調查延期6  個月，截止日期為2019  年2  月18日。自2015  年美國因疫情而無法對我國出口雞類產品后，我國的雞肉進口主要來源于巴西，此次反傾銷的調查延期預計將壓制下半年的巴西雞肉進口量，減少國內雞肉供給。另外，由于巴西進口的雞肉產品以價格較高的雞翅、雞爪為主，預計國內的雞肉產品價格將獲有力支撐。需求端：2018年年初至今國內H7N9  流感的感染案例極少，禽肉消費轉向正常；同時，下游庫存持續(xù)處于低位，有望拉動補庫需求。供需兩旺格局下，我們看好雞價持續(xù)上漲。參考前兩年禽鏈的供需格局和價格表現(xiàn)、結合豬雞比分析，預計毛雞價格高點在5.2  元/斤，商品代雞苗價格有望沖高至5.5-6  元/羽。
        產業(yè)鏈延伸完善布局。公司在2017  年完成對圣農食品的收購，實現(xiàn)由一體化農業(yè)向下游深加工業(yè)的產業(yè)鏈延伸。公司與子公司圣農食品在雞肉原材料采購、工藝流程優(yōu)化、產品銷售渠道、客戶維護與拓展等方面，將產生縱向一體化的協(xié)同效應，從而降低管理成本、提升運營效率，進一步提高公司產品的市場占有率與競爭力。
        風險因素：雞價上漲不達預期，疫情，食品安全事件。
        維持“買入”評級：禽周期大反轉有望拉動公司業(yè)務發(fā)展，同時，食品端的產業(yè)鏈延伸有望加碼公司業(yè)績增長。預計公司2018-2020  年維持每年5億羽左右的屠宰規(guī)模、食品加工業(yè)務銷量逐年呈雙位數(shù)增長。考慮到價格兌現(xiàn)的節(jié)奏，參考上一輪周期的盈利表現(xiàn)，維持2018/19/20  年EPS  預測為0.96/1.31/1.05  元。給予2018  年22  倍PE  估值，維持目標價21.4  元，維持“買入”評級。