>> 中信建投-福能股份（600483）電量替代收益增厚三季度業(yè)績，風電迎來確定性增長-181010
| 上傳日期： |
2018/10/10 |
大小： |
475KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬煒，楊潔 |
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受益于省內(nèi)電力需求提升及華潤六枝電廠并表，公司三季度火電板塊上網(wǎng)電量大幅增長至109 億千瓦時，同比提高82.5%（扣除六枝電廠并表因素，公司福建省火電上網(wǎng)電量同口徑增長15.6%）。此外去年7 月份福建省提高煤電標桿上網(wǎng)電價，加之晉江氣電臨時上網(wǎng)電價18 年上調(diào)5.27 分，火電板塊量價齊升疊加新機組并表推動公司營收大幅增長。
氣電政策落地，電量替代收益增厚三季度業(yè)績
2018 年7 月，福建省經(jīng)信委及物價局下發(fā)相關(guān)通知，明確公司子公司晉江氣電的氣價、電價及電量替代指標情況，公司氣電業(yè)務不確定性消除。公司三季度單季確認完成替代電量15.58 億千瓦時，同比增長41.5%（2017 年二季度確認3.09 億千瓦時，三季度確認11.01 億千瓦時）。三季度氣電板塊電量替代收益實現(xiàn)毛利約為3.57 億元，疊加上半年確認華潤溫州投資收益1.18 億及火電量價齊升，共同助力公司前三季度業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。
風電裝機穩(wěn)步增長，提升未來發(fā)展空間
根據(jù)國家能源局《風電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，2020 年福建省風電裝機將達到500 萬千瓦，其中：陸上裝機300 萬千瓦，海上裝機200 萬千瓦。截至2018 年6 月，福建省6MW 及以上機組裝機容量為278 萬千瓦，復合增長率預計將達到26.5%左右。作為福建省風電龍頭企業(yè)，福能股份將充分受益省內(nèi)風電裝機需求增長，風電裝機增長有較大提升空間。由于福能股份風電機組集中在莆田、泉州、漳州的沿海一帶，狹管效應明顯，風電機組利用小時數(shù)近三年保持在2600 小時以上，高出全國平均水平40%以上，風力資源優(yōu)勢十分明顯。公司遠期規(guī)劃海上風電200 萬千瓦裝機，伴隨公司在建及規(guī)劃風電機組陸續(xù)建設及投產(chǎn)，預計公司風電業(yè)務將迎來較大增長。
2018 年8 月21 日，公司莆田平海灣海上風電場F 區(qū)項目主體工程正式開工建設，標志著公司海上風電戰(zhàn)略邁出堅實一步。與此同時，公司擬通過公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集資金不超過28.3 億元，用于包括平海灣海上風電場F 區(qū)在內(nèi)的四個風電項目的建設。目前此申請已獲得證監(jiān)會審核通過，有望為公司風電項目的進一步發(fā)展提供資金上的保障。2018 年9 月，公司與海峽發(fā)電簽訂協(xié)議，共同投資設立福能海峽發(fā)電公司，開發(fā)建設福州市長樂外海海上風電場區(qū)B、C 區(qū)（800MW）項目。伴隨公司海上風電建設工作的逐步開展，公司風電成長潛力將逐步釋放。根據(jù)我們測算顯示，在合理假設下公司陸上風電及海上風電的稅后全投資收益率分別為10.1%和9.8%，高于行業(yè)內(nèi)8%的平均收益率水平。未來優(yōu)質(zhì)風電裝機的不斷投產(chǎn)將成為公司業(yè)績增長的主要推動力。
假設公司未來在建工程按計劃投產(chǎn)，在不考慮資產(chǎn)注入影響的情況下，我們預計，2018-2020 年公司歸母凈利潤分別為11.59 億元、14.33 億元、16.52 億元，分別對應EPS 為0.75 元、0.92 元、1.06 元，維持“買入”評級。
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