>> 中信建投-舍得酒業(yè)（600702）三季度高增長，業(yè)績持續(xù)向好-181012
| 上傳日期： |
2018/10/12 |
大?。?/td>
| 425KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
簡評
三季度高增長，整體業(yè)績持續(xù)向好
公司18Q3 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.99-1.24 億元，同比增長199.21%-274.66%，扣非歸母凈利潤1.01-1.26 億元，同比增長237.95%-321.20%億元。公司18Q2 歸母凈利潤增速和扣非歸母凈利潤增速分別為286.81%和122.81%，主要是由于Q2 非流動資產(chǎn)處置收益較高所致，同時由于17Q2 一次性計提內(nèi)退福利近0.9億元，造成基數(shù)較低，共同作用下使得公司18Q2 利潤高增長。而18Q3 在拋除這些因素后仍實現(xiàn)了扣非利潤237%-321%的增長，表明公司整體動銷情況表現(xiàn)良好。
舍得酒持續(xù)高增長，費用率大概率下降
公司上半年舍得酒收入占酒類收入比例達到78.84%，舍得酒收入增長80%以上，預(yù)計Q3 舍得酒仍然保持高增長，整體占比將達到80%以上，帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，盈利能力進一步提升。此外，公司17Q3 銷售費用較高，達到1.63 億元，單季度銷售費用率高達44.73%，18Q3 公司銷售費用率預(yù)計將大幅下降至合理水平，帶動利潤高增長。此外，公司6、7 月份開始控制發(fā)貨節(jié)奏，逐步消化渠道庫存至1.5 個月的水平，并在8 月下旬開始在全國范圍內(nèi)召開訂貨會為旺季備貨，旺季前預(yù)計渠道庫存達到2-3 個月的水平，這也是三季度高增長的一個重要原因。
股份回購?fù)瓿?，靜待后續(xù)股權(quán)激勵及員工持股計劃
公司9 月3 日至9 月10 日期間，共出資3 億元回購公司股份合計11,324,359 股，占公司總股本的3.36%，用于后續(xù)的股權(quán)激勵或員工持股計劃。此次回購公司股份彰顯了公司對于自身價值的認可及對未來發(fā)展前景的信心，同時，通過股權(quán)激勵或員工持股計劃綁定員工與公司利益，對公司長遠發(fā)展起到了一定的促進作用。
盈利預(yù)測與估值
公司今年大力推進營銷改革，取消新市場的隨量考核機制，有利于其在新市場的進一步拓展。同時，隨著公司高端產(chǎn)品舍得酒的影響力的不斷提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，盈利能力也將持續(xù)提升。我們預(yù)計公司2018-2019 年營收增速為30.8%和32.2%，凈利潤增速分別為188.8%和57.9%，對應(yīng)的EPS 分別為1.23 和1.94元，維持買入評級。
風險提示
全國拓展不及預(yù)期；舍得酒銷量不及預(yù)期；食品安全風險
|
|
