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2018  上半年，三個(gè)資產(chǎn)合計(jì)凈利潤1.1  億元，凈利率為8%，盈利能力較2017  年同期有明顯提高。按2018  年化凈利潤來看，收購PE  約5-6  倍。公司是國內(nèi)殺菌劑行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，代森系、三乙磷酸鋁、霜脲氰、嘧霉胺、硝磺草酮等產(chǎn)品的產(chǎn)能在國內(nèi)處于前列。收購三個(gè)農(nóng)藥/獸藥資產(chǎn)，有利于公司在農(nóng)化領(lǐng)域保持領(lǐng)先的地位，實(shí)現(xiàn)在除草劑、殺蟲劑、殺菌劑細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域都有拳頭產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)布局更加完善，原藥與制劑協(xié)同發(fā)展。
        草銨膦生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)軍者。威遠(yuǎn)生化主要擁有草銨膦產(chǎn)能1450  噸/年，并進(jìn)一步規(guī)劃3000  噸/年項(xiàng)目。由于其草銨膦生產(chǎn)工藝是自主研發(fā)的連續(xù)氣相法（半拜耳法）,未來草銨膦大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)、價(jià)格大概率下滑，河北威遠(yuǎn)具有生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，有望在行業(yè)加速洗牌時(shí)期提高市占率。
        阿維菌素生產(chǎn)工藝世界領(lǐng)先。內(nèi)蒙古新威遠(yuǎn)是國內(nèi)阿維菌素的主要生產(chǎn)商，擁有產(chǎn)能300  噸/年，阿維菌素、甲氨基阿維菌素和伊維菌素產(chǎn)品工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平屬世界領(lǐng)先，并且是中國阿維菌素產(chǎn)品協(xié)作組組長單位。威遠(yuǎn)動(dòng)物經(jīng)營的獸藥產(chǎn)品屬于生物發(fā)酵類，與殺蟲劑阿維菌素等生產(chǎn)原料有相通性，發(fā)展穩(wěn)健，近幾年業(yè)績逐年增長。
        借助老牌企業(yè)銷售渠道，制劑業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。威遠(yuǎn)是知名制劑品牌，銷售渠道健全，全國范圍擁有1300  多家經(jīng)銷商。公司當(dāng)前主要業(yè)務(wù)是殺菌劑原藥生產(chǎn)及銷售，在制劑方面相對(duì)較薄弱。收購?fù)h(yuǎn)有望拓展公司制劑銷售渠道，提升品牌影響力。
        內(nèi)蒙古土地儲(chǔ)備豐富，有望助力公司項(xiàng)目建設(shè)。公司具有豐富的項(xiàng)目儲(chǔ)備（代森錳鋅、吡唑醚菌酯等），內(nèi)蒙古有望成為公司下一個(gè)重點(diǎn)發(fā)展的生產(chǎn)基地，有利于公司未來規(guī)劃與發(fā)展。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是國內(nèi)殺菌劑領(lǐng)軍企業(yè)，代森系、百菌清及苯醚甲環(huán)唑等產(chǎn)品陸續(xù)投建，且項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富。公司擬收購?fù)h(yuǎn)，有助于公司豐富原藥品種，拓展制劑銷售渠道，提高綜合競爭力。暫不考慮收購影響，我們預(yù)計(jì)公司18-20  年凈利潤分別為1.9/2.4/3.1  億元，  對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.66/0.86/1.09  元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  分別為17/13/11  倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：重組進(jìn)度不及預(yù)期。產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。