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        3、非銀資金可能還在下降的過程中，銀行對非銀金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)還需要壓縮將近5  萬億，才能回到2015  年之前的軌道中來，股票市場仍然是一個(gè)離群索居的綠洲。
        4、金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)可能正在全球范圍內(nèi)沿不同基因而逐步攀升，風(fēng)險(xiǎn)偏好的彼此傳染也強(qiáng)化了債券市場的安全邊際：1）在貨幣隔絕和實(shí)體回報(bào)率偏低的狀態(tài)下，未來的經(jīng)濟(jì)增長及融資可能繼續(xù)向下，這一事實(shí)會帶動資金面被動寬松；2）這個(gè)環(huán)境封住了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上升空間，從而債券市場可能會在有限的貨幣規(guī)模（包括非銀資金）下分得更大的蛋糕。
        5、未來最大的變數(shù)是監(jiān)管，一旦隔離的風(fēng)險(xiǎn)市場、信用市場及實(shí)體市場暴露出更大的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管存在進(jìn)一步放松的可能性。
        6、但在監(jiān)管放松之前，債券市場的紅利最多是風(fēng)險(xiǎn)偏好的緩慢變化，而非貨幣的洶涌發(fā)行，市場行情不會走得太快：
        1）建議負(fù)債不穩(wěn)定的賬戶可以略為收低杠桿，但仍然維持長久期；
        2）信用風(fēng)險(xiǎn)仍然難以過去，中低評級信用債仍需謹(jǐn)慎。
        風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率大幅波動、美國加息導(dǎo)致資金存在外流風(fēng)險(xiǎn)、信用違約沖擊加大。