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公司18H1  實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83  億元，同比增長(zhǎng)20.66%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.78  億元，同比增長(zhǎng)26.75%，三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)步提升，業(yè)績(jī)預(yù)告中值增速和上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊倩疽恢?，符合預(yù)期。
        轉(zhuǎn)讓TestAmerica  100%股權(quán)，有助于改善公司財(cái)務(wù)報(bào)表
        公司10  月7  日發(fā)布公告：將以“零現(xiàn)金、零負(fù)債”為基礎(chǔ)，以1.75  億美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓子公司TestAmerica（以下簡(jiǎn)稱“TA”）100%股權(quán)于Eurofins。根據(jù)公司公告，2018年前8  月TA  營(yíng)收為9.71  億元，凈利潤(rùn)為-2091.71  萬元，處于虧損中。公司出售TA  后，今年年底TA  將不再并表，有助于改善公司財(cái)務(wù)報(bào)表。
        債轉(zhuǎn)股增資EPTISA，加速公司“一帶一路”戰(zhàn)略布局
        按此前收購(gòu)協(xié)議，2018  年9  月18  日，公司以238.3  萬歐元購(gòu)入EPTISA  58.4  萬股，占股份總額的3.2840%，收購(gòu)?fù)瓿珊筇K交科共持有EPTISA  93.98%股份。根據(jù)10  月7日公告，子公司蘇交科國(guó)際擬將應(yīng)收EPTISA  2200  萬歐元債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式轉(zhuǎn)為對(duì)EPTISA  投資款（以債權(quán)賬面值定價(jià)，并參考EPTISA  2018  年8  月31  日凈資產(chǎn)值，按1:1  比例進(jìn)行債轉(zhuǎn)股）。本次增資完成后，公司對(duì)EPTISA  持股比例將由93.98%變?yōu)?8.38%。公司對(duì)EPTISA  實(shí)施債轉(zhuǎn)股增資，有助于優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其業(yè)務(wù)承接能力和資本實(shí)力，加速公司“一帶一路”戰(zhàn)略布局，促進(jìn)國(guó)際化業(yè)務(wù)開展。
        盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
        盈利預(yù)測(cè)基本假設(shè)如下：（1）營(yíng)業(yè)收入：公司18  年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)符合預(yù)期，未來收入有望繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；（2）毛利率：公司18H1  毛利率27.8%，同比略有提升。未來公司全產(chǎn)業(yè)鏈一站式服務(wù)有望提高綜合毛利率；（3）期間費(fèi)用率：公司加速全國(guó)布局，前期整合費(fèi)用較高，期間費(fèi)用率可能有所提升。公司為民營(yíng)設(shè)計(jì)龍頭，通過屬地化建設(shè)開拓全國(guó)市場(chǎng)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域較廣且協(xié)同效應(yīng)較強(qiáng)，未來有望深化與海外子公司在技術(shù)和管理方面的整合，助力公司提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張。我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)18-20  年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.95/7.35/8.83  億元，對(duì)應(yīng)18-20  年EPS  分別為0.73/0.91/1.09  元，按照最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)18  年P(guān)E  13.1  倍，估值處于歷史底部水平，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，投資并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，回款風(fēng)險(xiǎn)等。