>> 中信建投-東方盛虹（000301）重組上市后首份靚麗答卷：扣除商譽(yù)減值影響，實(shí)際重組后歸母凈利潤同比增長15.0-22.7％-181015
| 上傳日期： |
2018/10/16 |
大?。?/td>
| 562KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄧勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
三季度公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.99億元, 該商譽(yù)是因公司本次反向收購資產(chǎn)重組而形成。上市公司以4.53 元/股的價(jià)格發(fā)行股份購買國望高科100%權(quán)益，原東方市場股份為12.18 億股，對(duì)應(yīng)交易合并成本為55.19 億元，而原東方市場以收益法評(píng)估股東全部權(quán)益市場價(jià)值為49.20 億元，高出部分5.99 億元為商譽(yù)，本次商譽(yù)減值為一次性。本次計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備是為了實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及其相關(guān)規(guī)定進(jìn)行的會(huì)計(jì)處理，與公司原有業(yè)務(wù)及收購目標(biāo)公司國望高科的盈利能力無關(guān)，且不影響國望高科的業(yè)績承諾。公司三季度實(shí)際盈利為5.19-5.99 億元，相對(duì)去年同期（重組后4.42 億元）增長17.4-35.5%。剔除商譽(yù)減值影響，國望高科前三季度盈利超過12 億，預(yù)計(jì)超額完成全年業(yè)績承諾（扣非后歸母凈利潤12.44億）。
化纖行業(yè)景氣提升，公司長絲產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，盈利能力好：受益于長絲供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)，2018 年三季度POY 市場均價(jià)為10830元/噸，環(huán)比增長為18.7%，POY 價(jià)差為1760 元/噸，同比增長21.9%，環(huán)比增長2.1%；三季度DTY 市場均價(jià)為12192 元/噸，環(huán)比漲幅為13.5%，DTY 價(jià)差為3122 元/噸，同比增長6.3%，環(huán)比下跌6.4%；FDY 三季度市場均價(jià)為10862 元/噸，環(huán)比增長13.4%，F(xiàn)DY 價(jià)差為1791 元/噸，同比下跌13%，環(huán)比下跌18%。
公司第三季度扣除商譽(yù)減值的歸母凈利潤為5.19-5.99億元，相比去年同期(重組后)的4.42億元同比增長了17.4-35.5%，公司三季度利潤增加主要系7,8月價(jià)差擴(kuò)大和產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。公司DTY產(chǎn)品市占率全球第一，高度重視研發(fā)，長絲差別化定位，抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。雖然滌綸長絲市場"金九"不旺，但由于7、8月份長絲市場的火爆行情（部分訂單前移），第三季度的盈利仍較為可觀；而隨著上游原材料PX、PTA等價(jià)格下跌，長絲價(jià)格趨于理性，價(jià)差較前期低點(diǎn)擴(kuò)大，面料企業(yè)盈利改善后訂單量回升，預(yù)計(jì)四季度行情有望升溫。
集團(tuán)聚焦化工業(yè)務(wù)，"煉化-化纖-化工"三化一體產(chǎn)業(yè)鏈布局齊全：集團(tuán)除了當(dāng)前注入上市公司的長絲資產(chǎn)外，其他化工產(chǎn)品布局完善。虹港石化目前具備聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游PTA年產(chǎn)能150萬噸，計(jì)劃再上250萬噸PTA。盛虹煉化原油一次加工能力為1600萬噸/年，單線煉油能力居國內(nèi)首位；芳烴聯(lián)合裝置規(guī)模為280萬噸/年，PTA所需的PX可完全自給自足，并配套110萬噸/年的乙烯裂解等裝置。斯?fàn)柊钍壳皳碛腥蜃畲髥翁譓TO工廠，烯烴年產(chǎn)量90萬噸/年，配套丙烯腈、EVA、MMA等高附加值化工產(chǎn)品，集團(tuán)在化工新材料產(chǎn)品方面運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)成熟和技術(shù)儲(chǔ)備豐富。集團(tuán)印染業(yè)務(wù)處于行業(yè)龍頭地位，產(chǎn)能規(guī)模世界領(lǐng)先，為集團(tuán)穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。
PTA三季度行情高漲，PTA和煉化注入預(yù)期強(qiáng)：2018年三季度PTA的市場均價(jià)為7563元/噸，環(huán)比增加1900元/噸，環(huán)比增幅為33.5%，三季度價(jià)差為1468元/噸，環(huán)比增加807元/噸，增幅為122%。公司目前已將長絲業(yè)務(wù)注入上市公司，承諾在1年內(nèi)將PTA業(yè)務(wù)注入上市公司。同時(shí)1600萬噸煉油項(xiàng)目在穩(wěn)步推進(jìn)，在龐大的資金需求下，煉化業(yè)務(wù)后續(xù)注入上市公司預(yù)期強(qiáng)，一旦注入將打開巨大成長空間，凈利潤有望達(dá)到100億元以上，遠(yuǎn)期集團(tuán)煉油產(chǎn)能看到4000萬噸。對(duì)標(biāo)國內(nèi)同行恒力股份和榮盛石化（700-800億的市值），對(duì)標(biāo)臺(tái)塑石化（2500萬噸煉油，2500-3000億市值）和印度信誠（6000萬噸煉油，6000-7000億市值）國內(nèi)民營大煉化都處于發(fā)展的初級(jí)階段，當(dāng)前市值僅為200多億元，3年能看到千億以上市值，對(duì)比海外企業(yè)中國民營大煉化投資機(jī)會(huì)巨大。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2018、2019和2020年歸母凈利潤11.44、22.48和25.42億元（不考慮PTA和大煉化），EPS分別為0.28、0.56和0.63元，PE 22X、11X和10X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格暴跌，資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期。
|
|
