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        事件評(píng)論
        根據(jù)中報(bào)與公司披露的單三季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)的范圍加總，我們可以得到，匯川技術(shù)前三季度營(yíng)收增速為24.74%-28.55%，歸母凈利潤(rùn)增速為7.28%-11.35%。前三季度收入增長(zhǎng)的主要原因系通用自動(dòng)化、軌道交通等業(yè)務(wù)收入取得較快增長(zhǎng)。9  月制造業(yè)PMI  為50.8%，比上月回落0.5  個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)增長(zhǎng)速度放緩。但2010-2015  年持續(xù)拓品類(lèi)，16  年開(kāi)始針對(duì)行業(yè)化的多產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)逐漸取得成效，近兩年公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)增速連續(xù)大幅超越行業(yè)增速。
        前三季度（特別是第三季度）利潤(rùn)增速低于收入增速，主要系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，估計(jì)第三季度軌交收入確認(rèn)較多，帶動(dòng)綜合毛利率下降；2）上半年三費(fèi)控制的相對(duì)較好，費(fèi)用率下降，單三季度管理費(fèi)用及銷(xiāo)售費(fèi)用有所提升；3）去年上半年確認(rèn)了伊士通少數(shù)股東業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償、房地產(chǎn)拆遷補(bǔ)貼而本期非經(jīng)常性收益減少，非經(jīng)常性收益影響前兩個(gè)季度同比增速，同時(shí)增值稅退稅的影響持續(xù)影響三個(gè)季度?？鄯呛笄叭径葰w母凈利潤(rùn)增速約為13.19%-17.85%。
        第三季度收入增速基本符合預(yù)期，而歸母凈利率增速受費(fèi)用率提升的拖累相對(duì)較緩，反映出：1）當(dāng)前是乘用車(chē)業(yè)務(wù)能否出結(jié)果的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，年底前廣汽、吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安等關(guān)鍵車(chē)廠(chǎng)能否突破將基本確定，當(dāng)前投入不會(huì)減少。2）通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)增速能否保持的主要矛盾不是行業(yè)增速，打破公司內(nèi)部管理的瓶頸才是業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵點(diǎn)?？春霉境掷m(xù)拓品類(lèi)、拓行業(yè)戰(zhàn)略下多產(chǎn)品市占率的提升。
        預(yù)計(jì)2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)為11.95  億元、14.68  億元、19.20  億元，EPS  為0.72、0.88、1.15  元，PE  為34、28、21  倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  制造業(yè)景氣度大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)；
        2.  新能源車(chē)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。