>> 招商證券-匯川技術(shù)(300124)業(yè)績符合預(yù)期,通用自動化,乘用車業(yè)務(wù)具備長期潛力-180819
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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pdf 共22頁 |
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強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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公司平臺架構(gòu)更加清晰，在擴(kuò)張中仍然保持著低邊際成本，是公司不同于其余國內(nèi)競爭對手的核心特點、核心優(yōu)勢。看好公司的長期競爭力，維持“強烈推薦-A”評級，調(diào)整目標(biāo)價為36-38 元。
業(yè)績維持高增長：2018 年H1 公司收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤分別同比增長27.66%、15.72%、25.62%。其中Q2 收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤分別同比增長29.64%、16.91%、28.16%。上半年毛利率年下降1 個百分點，主要系原材料成本提升，管理費用率、銷售費用率分別下降0.77、0.71 個百分點，新能源動力總成等領(lǐng)域的戰(zhàn)略投入開始與收入增速匹配。上半年通用自動化板塊收入11.81 億元，同比增長29%；電梯一體化收入5.52 億元，同比增長8.57%；電液伺服收入2.76 億元，同比增長20%；新能源汽車收入2.85 億元，同比增長96%，主要系大客戶宇通拉動。公司總體經(jīng)營符合預(yù)期。
通用板塊具備長期發(fā)展空間，乘用車業(yè)務(wù)逐步突破：公司的變頻、伺服、PLC等通用自動化業(yè)務(wù)，近幾年進(jìn)入快速發(fā)展期，針對目標(biāo)市場的解決方案更齊備，品牌認(rèn)可度也更高，在2017 年傳統(tǒng)行業(yè)有所復(fù)蘇的環(huán)境下，通用自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長，業(yè)務(wù)占比達(dá)到40%多。長期來看，通用自動化板塊覆蓋下游眾多，能享受更長久的自動化需求繁榮。公司過去的新能源車業(yè)務(wù)，主要在客車、物流車市場，驅(qū)動控制等產(chǎn)品平臺已經(jīng)基本形成并在不斷優(yōu)化，公司有望部分國內(nèi)乘用車企實現(xiàn)定點等突破。
投資建議：公司通用自動化板塊市占率仍很低，具備持續(xù)成長空間，乘用車電控有望逐步在國內(nèi)市場獲得突破。公司平臺架構(gòu)更加清晰，在擴(kuò)張中仍然保持著低邊際成本是公司不同于其余國內(nèi)競爭對手的核心優(yōu)勢?？春霉镜拈L期競爭力，維持“強烈推薦-A”評級，調(diào)整目標(biāo)價目標(biāo)價為36-38 元。
風(fēng)險提示:自動化行業(yè)需求不及預(yù)期，新能源乘用車進(jìn)展不及預(yù)期。
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