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        我們的分析和判斷  
        協(xié)議簽署、實(shí)施完畢后，顧家家居將成為第一大股東
        截至公告日，華易投資合計(jì)持有喜臨門(mén)股份總數(shù)為  1.73  億股，占公司總股本  43.85%，其中通過(guò)“紹興華易投資有限公司”證券賬戶(hù)直接持有  9012.89  萬(wàn)股，占公司總股本  22.83%；通過(guò)“華易投資-中信建投證券-16  華易可交換債擔(dān)保及信托財(cái)產(chǎn)專(zhuān)戶(hù)“證券賬戶(hù)持有  8301.00  萬(wàn)股，占公司總股本  21.02%。
        此次交易，顧家家居將以支付現(xiàn)金的方式，取得喜臨門(mén)不低于23%的股權(quán)，交易單價(jià)不低于  15.20  元，總價(jià)不低于  13.80  億元。
        若此次交易實(shí)施完畢，顧家家居將持有喜臨門(mén)不低于  23%股權(quán)，成為喜臨門(mén)第一大股東。
        床墊行業(yè)加快整合，龍頭地位逐步奠定  
        2017  年中國(guó)床墊產(chǎn)值超  89  億美元，需求接近  79  億美元（出廠(chǎng)價(jià)口徑），增速在  8%-12%之間。國(guó)內(nèi)床墊行業(yè)主要參與企業(yè)有慕斯、CBD、喜臨門(mén)、雅蘭、顧家、夢(mèng)百合等，從  2017  年收入來(lái)劃分，慕斯、CBD、喜臨門(mén)、顧家屬于  10-20  億梯隊(duì)，雅蘭、夢(mèng)百合則處于  3-8  億梯隊(duì)。目前門(mén)店數(shù)量角度來(lái)看，慕斯在國(guó)內(nèi)大約擁有2100  家門(mén)店，數(shù)量最多，其次為喜臨門(mén)  1450  家，以及顧家  1000家左右。我們認(rèn)為，喜臨門(mén)、顧家床墊收入規(guī)模在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，二者總規(guī)模位于行業(yè)第一，渠道數(shù)量亦在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，此次顧家家居聯(lián)合喜臨門(mén)，將快速奠定國(guó)內(nèi)第一床墊企業(yè)的地位。
        海外企業(yè)對(duì)比來(lái)看，美國(guó)前兩大床墊企業(yè)舒達(dá)、席夢(mèng)思  2017年銷(xiāo)售收入分別為  16.6  億美元和  16.4  億美元，規(guī)模接近  100  億人民幣，目前國(guó)內(nèi)龍頭差距較大，規(guī)模天花板尚遠(yuǎn)。
        產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷(xiāo)有效整合，沙發(fā)、床墊龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合
        喜臨門(mén)主要產(chǎn)品包括床墊、軟床、沙發(fā)及配套家居產(chǎn)品，旗下?lián)碛小皟裘摺?、”云眠“、”?ài)倍“、”城市愛(ài)情“、”法詩(shī)曼“、”愛(ài)爾娜“、”布拉諾“、”可尚“、”嗦咪“等產(chǎn)品系列，以及意大利沙發(fā)品牌”Chateau  d’Ax“、”M&D“、”M&D  CASA  ITALIA“。2018H1  實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  18.44  億元，同比增長(zhǎng)  55.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  1.23  億元，同比增長(zhǎng)  29.55%。喜臨門(mén)銷(xiāo)售模式分為自主品牌銷(xiāo)售、酒店工程類(lèi)銷(xiāo)售和  ODM/OEM銷(xiāo)售三類(lèi)，截至  2018  年  6  月末，國(guó)內(nèi)已經(jīng)擁有超過(guò)  1700  家喜臨門(mén)門(mén)店和  300  家  M&D  沙發(fā)門(mén)店。
        根據(jù)公司公開(kāi)公告，顧家家居主要從事沙發(fā)、軟床、床墊等軟體家居以及全屋定制家居產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，旗下?lián)碛小邦櫦夜に嚿嘲l(fā)“、”KUKA  HOME  全皮沙發(fā)“、”布藝沙發(fā)“、”功能沙發(fā)“、”KUKA  ART歐美“、”米檬生活“、”軟床“、”床墊“、”全屋定制“九大產(chǎn)品系列，以及美國(guó)功能沙發(fā)合作品牌”LA-Z-BOY樂(lè)至寶“。2018H1  實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  40.49  億元，同比增長(zhǎng)  30.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  4.83  億元，同比增長(zhǎng)  24.36%。
        此次顧家家居收購(gòu)喜臨門(mén)不低于  23%股權(quán)，交易實(shí)施后，顧家與喜臨門(mén)可以在產(chǎn)品品類(lèi)、渠道、營(yíng)銷(xiāo)方面進(jìn)行有效整合，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)沙發(fā)龍頭與國(guó)內(nèi)床墊龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。
        投資建議：  
        我們預(yù)計(jì)  2018-2019  年喜臨門(mén)收入為  47.01  億元和  60.34  億元，同比增長(zhǎng)  47.50%和  28.35%；我們