>> 中信證券-市場熱點(diǎn)量化解析系列第7期：CTA策略及配置價值分析-181017
| 上傳日期： |
2018/10/17 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
朱必遠(yuǎn)，厲海強(qiáng)，劉方 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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CTA 策略基金在海外市場已成為最主要的另類資產(chǎn)之一。本文通過對CTA 策略的基本原理、國際國內(nèi)的發(fā)展歷程及其配置價值的介紹和分析，為感興趣的投資者提供一份參考。
CTA 細(xì)分策略較為豐富，具有雙向交易、宏觀交易和多元化交易等特點(diǎn)。CTA 策略主要交易期貨期權(quán)等衍生品，細(xì)分策略眾多。從分析方法上可分為系統(tǒng)化CTA 和主觀CTA，從交易策略上可分為趨勢跟蹤策略、反轉(zhuǎn)策略和套利策略，從交易頻率上可分為日內(nèi)高頻、短周期、中周期、長周期策略，從交易品種上可分為專業(yè)化CTA 和多元化CTA。CTA 策略具有雙向交易、宏觀交易和多元化交易等特點(diǎn)。
海外CTA 規(guī)模長期保持增長，國內(nèi)CTA 處于初期，發(fā)展空間巨大。海外CTA 策略基金規(guī)模保持了長期的增長趨勢，截至2018 年二季末，海外CTA 策略基金規(guī)模達(dá)3695 億美元，在對沖基金中占比約10%。國內(nèi)CTA策略起步較晚，仍處于發(fā)展初期。據(jù)估算，截至2018 二季度末CTA 策略私募基金規(guī)模約320 億元，占證券類私募規(guī)模約1.26%?？紤]到我國期貨市場整體規(guī)模及未來衍生品市場的發(fā)展、國內(nèi)居民財富配置需求的穩(wěn)健增長等，國內(nèi)CTA 策略私募基金仍有長足的發(fā)展空間。
與其他策略之間的低相關(guān)度和“危機(jī)Alpha”特性，是CTA 策略組合配置的核心價值。無論是海外對沖基金數(shù)據(jù)還是國內(nèi)私募基金數(shù)據(jù)，均顯示CTA 策略與其他策略之間呈現(xiàn)出較低的相關(guān)性（國內(nèi)數(shù)據(jù)顯示的相關(guān)性略高），加入CTA 策略可顯著改善組合的風(fēng)險指標(biāo)和風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)。此外，CTA 策略具有較為顯著的“危機(jī)Alpha”特性，在股市/債市處于最壞時期時表現(xiàn)最好，且在最好時期也有相對不錯的表現(xiàn)；國內(nèi)數(shù)據(jù)與海外數(shù)據(jù)略有差異，但基本上印證了這一特性。
挑選CTA 策略私募管理人時建議投資者關(guān)注業(yè)績、策略成熟度、風(fēng)格、資金容量等。具體而言，除了長期業(yè)績外，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注策略成熟度高的管理人，例如一些策略運(yùn)作時間較長且表現(xiàn)較穩(wěn)定的管理人；充分了解管理人所采取的細(xì)分策略及相應(yīng)的風(fēng)格特征，并根據(jù)自身需求適當(dāng)分散配置；關(guān)注管理人管理規(guī)模與其策略容量的匹配性，等等。
結(jié)論與建議：1）國內(nèi)私募FOF 整體對CTA 策略配置較低，配置權(quán)重應(yīng)有較大的長期提升空間；2）國內(nèi)股市短期可能仍將受中美貿(mào)易沖突及經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，在石油價格維持高位背景下，市場不確定性可能延續(xù)，具有“危機(jī)Alpha”特性的CTA 策略具有特殊的配置價值，且能兼顧系統(tǒng)性上行機(jī)會的捕獲；3）挑選CTA 策略私募管理人時建議關(guān)注業(yè)績、策略成熟度、風(fēng)格、資金容量等。
風(fēng)險因素：1）市場可能呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，對CTA 策略形成不利影響；2）國內(nèi)CTA 策略業(yè)績數(shù)據(jù)較短，據(jù)此進(jìn)行的統(tǒng)計分析結(jié)論可能失效；3）期貨期權(quán)市場的相關(guān)政策風(fēng)險。
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