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結(jié)合季報(bào)和  MDI  價(jià)差承壓，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)  18-20  年EPS  為  4.11/4.40/5.51  元(前  5.57/6.33/7.07)  (不考慮合并)，參考可比公司下調(diào)目標(biāo)價(jià)至  45.00  元，對應(yīng)  18  年  PE10.94  倍，維持增持評級。
        MDI  價(jià)格下跌、主要原材料價(jià)格上漲擠壓公司盈利。2018  年  1-9  月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  459.23  億元，同比增  17.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤  90.21  億元，同比增  15.49%，基本符合市場預(yù)期。其中  Q3  營業(yè)收入  158.69  億元，同比增  9.19%，環(huán)比降  3.54%；歸母凈利潤  20.29  億元，同比降  29.80%，環(huán)比降  39.16%。業(yè)績受  MDI  價(jià)格下跌影響，Q3  華東聚合  MDI  市場均價(jià)  18734  元/噸，較  Q2  下降  2723元/噸，同期華東純苯價(jià)格則上漲  610  元/噸。公司  Q3  純  MDI、聚合MDI（直銷）/（分銷）掛牌價(jià)環(huán)比  Q2  下降  167、1667、1167  元/噸。
        未來幾年  MDI  供需依然平衡。全球  MDI  寡頭壟斷下新產(chǎn)能依然來源于現(xiàn)有企業(yè)，2019-2020  年主要是萬華/科斯創(chuàng)技改及科斯創(chuàng)上海裝置小幅擴(kuò)產(chǎn)，全球新應(yīng)用領(lǐng)域不斷出現(xiàn)下需求增長將維持  7%左右。
        八角二、三期為未來  5  年成長保駕護(hù)航。八角一期  220  億項(xiàng)目在  2016年初全部投產(chǎn)，二期近  300  億項(xiàng)目也將逐步建成，10  月  PC、TDI、MMA\PMMA  等將投產(chǎn)，二期  187  億項(xiàng)目已獲批文，主要的百萬噸乙烯項(xiàng)目預(yù)計(jì)在  2020  上半年將投產(chǎn)，二期項(xiàng)目在原材料、副產(chǎn)品、配套等領(lǐng)域與一期相輔相成，園區(qū)成本進(jìn)一步下降。后續(xù)還有三期建設(shè)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：MDI  價(jià)格持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)，八角二期投產(chǎn)進(jìn)度緩慢風(fēng)險(xiǎn)