>> 興業(yè)證券-烽火通信(600498)三季報點評：業(yè)績平穩(wěn)，期待5G傳輸網(wǎng)建設(shè)加速-181020
| 上傳日期： |
2018/10/21 |
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| 459KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王勝，鄒杰 |
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其中，三季度收入62 億元，同比增長16.2%；毛利率為23.19%（2017 年同期為23.72%）；歸母凈利潤1.64 億，同比增長11.5%；歸母扣非凈利潤1.53 億，同比增長4.7%?？傮w來看，業(yè)績平穩(wěn)增長，基本符合預(yù)期。
另外需要注意的是：1、研發(fā)費用稅前扣除比例由原來的加計50%扣除提升為加計75%扣除（2018 年1 月1 日起實施），前三季度所得稅下降至3294萬（2017 年同期為4896 萬）。預(yù)計2018 全年所得稅為4000 萬元（2017年同期為5809 萬元）。 2、2018 上半年由于人民幣的升值導(dǎo)致匯兌損失3882 萬元，而2018 下半年則受益于人民幣貶值，預(yù)計2018 全年匯兌損失為0。
5G 建設(shè)，承載先行，傳輸網(wǎng)建設(shè)加速值得期待。5G 是視頻的時代，視頻對網(wǎng)絡(luò)帶寬和時延的要求遠(yuǎn)高于文字互聯(lián)網(wǎng)時代，傳輸網(wǎng)成為擴(kuò)容的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。我們預(yù)計，2019 下半年國內(nèi)將開始5G 的大規(guī)模建設(shè)，而傳輸網(wǎng)需要在5G 無線側(cè)大規(guī)模建設(shè)之前先行擴(kuò)容，因此2019 年國內(nèi)傳輸網(wǎng)建設(shè)將會加速。
而在5G 尚未到來之前，國內(nèi)三大運營商已經(jīng)開始了視頻用戶的爭奪大戰(zhàn)。尤其是2018 年二季度以來，中國移動加入了“流量免費化”競爭，移動用戶的數(shù)據(jù)流量爆發(fā)，帶動整體互聯(lián)網(wǎng)流量的加速增長。我們預(yù)計，2018 年國內(nèi)移動流量將增長177%，整體互聯(lián)網(wǎng)流量將增長54%。流量的增長，給傳輸網(wǎng)帶來較大的壓力，擴(kuò)容需求已經(jīng)迫在眉睫。我們預(yù)計，烽火通信的傳輸網(wǎng)業(yè)務(wù)將從2018 下半年開始加速增長，成為未來2-3 年核心的增長動力。
綜合性通信設(shè)備商的國家隊，分享5G 基站側(cè)蛋糕。郵科院與電信科學(xué)院集團(tuán)層面整合完成之后，上市公司層面有望與大唐在無線通信設(shè)備方面展開合作，打造我國第三大綜合性通信設(shè)備商，不僅可以增強我國通信系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)體系安全，鞏固我國通信設(shè)備在全球市場地位；而且將補齊公司通信設(shè)備產(chǎn)品短板，分享5G 基站設(shè)備投資蛋糕。
盈利預(yù)測： 考慮研發(fā)費用稅前扣除比例的變化、人民幣匯率波動、光纖光纜業(yè)務(wù)預(yù)期減弱，微調(diào)下修公司業(yè)績，預(yù)計2018-2020 年凈利潤分別為9.44 億、11.85 億、15.52 億；對應(yīng)EPS 為0.85、1.06、1.39 元，對應(yīng)當(dāng)前股價（2018年10 月19 日）PE 分別為32、25、19 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：在通信行業(yè)整體處于低谷的情況下，市場競爭加劇導(dǎo)致設(shè)備價格下滑；海外市場拓展可能受到外圍因素干擾導(dǎo)致進(jìn)展不及預(yù)期；三大運營商5G 建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；國企改革進(jìn)度與業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期。
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