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        公司前三季度醫(yī)藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)41.39%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55.85%，維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持強(qiáng)烈推薦投資評(píng)級(jí)。
        生長(zhǎng)激素維持高增速，繼續(xù)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。今年三季度，公司生長(zhǎng)激素延續(xù)了高增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭，預(yù)計(jì)下半年保持50%以上增速。生長(zhǎng)激素行業(yè)潛力大，公司產(chǎn)品線齊全，學(xué)術(shù)推廣能力強(qiáng)，受到臨床醫(yī)生認(rèn)可，有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)明年有望繼續(xù)維持40%以上收入增長(zhǎng)，持續(xù)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
        公司三季度醫(yī)藥業(yè)務(wù)增速較上半年小幅下滑，疫苗和中成藥增長(zhǎng)可能有所放緩。公司前三季度收入和歸母凈利潤(rùn)增速較上半年的50.66%和64.55%小幅下滑。我們認(rèn)為，放緩的主要原因可能在于疫苗和中成藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩。疫苗業(yè)務(wù)方面，去年一季度二類疫苗行業(yè)還在恢復(fù)過(guò)程中，百克生物銷售情況一般，基數(shù)較低，而下半年銷售已經(jīng)明顯恢復(fù)，基數(shù)較上半年更高。其次，長(zhǎng)生生物狂犬疫苗生產(chǎn)造假可能對(duì)整體接種意愿造成負(fù)面影響，百克生物同類產(chǎn)品水痘和狂犬疫苗銷售受到階段性影響。但從批簽發(fā)數(shù)據(jù)來(lái)看，百克生物水痘疫苗前三季度批簽發(fā)量達(dá)到548  萬(wàn)支，超過(guò)去年全年488  萬(wàn)支，并維持30%以上市占率；狂犬疫苗前三季度批簽發(fā)量達(dá)到51.6  萬(wàn)人份，超過(guò)去年的31.7萬(wàn)人份。水痘和狂犬疫苗作為二類疫苗中的剛需品種，預(yù)計(jì)接種意愿會(huì)較快恢復(fù)，公司疫苗業(yè)務(wù)未來(lái)預(yù)計(jì)能夠保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司中成藥業(yè)務(wù)上半年已經(jīng)有所下滑，預(yù)計(jì)下半年同樣可能出現(xiàn)小幅下滑。地產(chǎn)業(yè)務(wù)今年前三季度都有收入確認(rèn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定拉動(dòng)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)與去年持平。
        盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)分別為10.46億、14.17  億和18.56  億，同比分別增長(zhǎng)58%、35%和31%，2018-2020  年EPS  分別為6.15  元、8.33  元和10.91  元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18、19、20  年P(guān)E  估值分別為29、21、16  倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：重組人生長(zhǎng)激素銷售推廣不及預(yù)期；重組人促卵泡素銷售放量不及預(yù)期；疫苗產(chǎn)品銷售恢復(fù)不及預(yù)期