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        評(píng)論：
        1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健
        前三季度公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收173.7億，同比增長(zhǎng)15.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.31億，同比增長(zhǎng)5.75%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。當(dāng)前處在4G建設(shè)周期尾聲，上半年受到外部環(huán)境影響，運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)進(jìn)展有所減緩。下半年以來(lái)，運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)逐漸恢復(fù)。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.8億，同比增長(zhǎng)16.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比增長(zhǎng)11.50%。
        2、毛利率整體企穩(wěn)，研發(fā)持續(xù)投入夯實(shí)5G發(fā)展基礎(chǔ)
        公司毛利率逐漸企穩(wěn)，前三季度綜合毛利率為23.25%，去年同期為23.49%。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率總體維持和去年同期相近的水平，分別為7.35%和11.54%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入推動(dòng)5G商用產(chǎn)品研發(fā)，前三季度研發(fā)費(fèi)用為17.55億。其他方面，新增短期借款整體可控，相比于二季度末短期借款凈增1.9億。長(zhǎng)期借款方面，由二季度末的11.7億下降至6.85億，凈減少4.85億。
        3、展望5G，成長(zhǎng)確立，傳輸網(wǎng)有望引領(lǐng)5G建設(shè)
        當(dāng)前處于5G商用前期，傳輸網(wǎng)建設(shè)有望率先啟動(dòng)。參考4G時(shí)期運(yùn)營(yíng)商傳輸網(wǎng)建設(shè)投資增速，中國(guó)移動(dòng)2013年傳輸網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)92%，2015年中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通傳輸網(wǎng)投資分別增長(zhǎng)42%和36%。因此，我們認(rèn)為明年傳輸網(wǎng)投資有望迎來(lái)向上拐點(diǎn)。公司作為光通信領(lǐng)軍企業(yè)有望直接受益于傳輸投資規(guī)模的提升。公司持續(xù)研發(fā)投入，新產(chǎn)品開發(fā)上，成功布局400G光傳輸系統(tǒng)，同時(shí)自研SPN  FlexE/SE技術(shù)、高速WDM-PON技術(shù)等，持續(xù)夯實(shí)行業(yè)護(hù)城河。此外，公司2018年第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃已通過(guò)國(guó)資委審核，業(yè)績(jī)解鎖條件奠定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。
        4、投資建議：5G成長(zhǎng)確立，持續(xù)維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)
        我們認(rèn)為隨著明年5G傳輸網(wǎng)的建設(shè)，公司成長(zhǎng)的確定性高。此外股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)解鎖條件奠定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)  2018  年~2020  年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為  9.02  億、12.42  億、16.19  億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)  PE  分別為33x，24x，18x,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：運(yùn)營(yíng)商資本開支不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)影響。