>> 廣發(fā)證券-南山鋁業(yè)(600219)加碼上游氧化鋁，布局高端鋁板帶-181019
| 上傳日期： |
2018/10/22 |
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| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，趙鑫 |
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另外，由于鋁加工行業(yè)定價模式為“鋁錠+加工費”，隨著公司電解鋁自給率的提升，公司業(yè)績彈升提升。
鋁加工：高端鋁板打開成長空間
公司是中國技術(shù)領(lǐng)先的鋁加工企業(yè)，公司鋁加工板塊包括鋁板帶、鋁箔、鋁型材和鍛件4 個子板塊，其中鋁板帶是公司最重要的收入和毛利來源（2017 年鋁板帶收入和毛利分別占比60%和67%）。公司板材技術(shù)國內(nèi)一流，是國內(nèi)最早生產(chǎn)鋁罐料的企業(yè)（據(jù)2015 年報，2015 年國內(nèi)鋁罐料市場占有率達47%），隨著罐料新增產(chǎn)能增多，加工費下滑，因此2012 年公司提前布局汽車鋁薄板和航空鋁厚板等高端板材業(yè)務(wù)，2 種板材均有較高的技術(shù)壁壘，如果公司開始批量生產(chǎn)，未來一段時間內(nèi)將享受較高利潤。
從需求來看，鋁作為最具性價比的輕量化材料，廣泛用于汽車領(lǐng)域，但目前主要以壓鑄件和型材為主，板材用量較少，隨著鋁板材在新能源汽車和傳統(tǒng)汽車四門兩蓋的應(yīng)用，未來板材需求空間廣闊。
投資建議
不考慮配股，結(jié)合公司業(yè)務(wù)及行業(yè)基本面，預計公司18-20 年EPS 分別為0.202 元、0.243 元和0.274 元（若考慮配股，公司18-20 年EPS 分別為0.156、0.187、0.211 元），對應(yīng)當前股價的PE 分別為13 倍、11 倍和9倍，考慮公司氧化鋁擴產(chǎn)及高端鋁板發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風險提示
鋁土礦價格波動引發(fā)成本上行風險，公司在建項目進度不及預期等。
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