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        事件評(píng)論
        MDI  價(jià)格下跌、原材料漲價(jià)、研發(fā)費(fèi)用增加影響Q3  業(yè)績(jī)。公司Q3  營(yíng)業(yè)收入及業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)下滑，主要有三方面原因：1、三季度國內(nèi)MDI偏弱，價(jià)格進(jìn)入下行通道；2、純苯價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，LPG  價(jià)格持續(xù)走高，公司成本增加；3、三季度公司研發(fā)費(fèi)用約6.03  億元，同比增長(zhǎng)83.69%，主要為人工費(fèi)及研發(fā)領(lǐng)料增加所致，亦對(duì)業(yè)績(jī)有所影響。
        聚氨酯業(yè)務(wù)三季度量?jī)r(jià)齊跌。三季度國內(nèi)MDI  下游家電、汽車等需求偏弱，海外貨源進(jìn)口增多，價(jià)格持續(xù)下滑。公司Q3  聚氨酯業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.07  億元（同比-11.11%，環(huán)比-13.34%），銷量為47.74  萬噸（同比-7.04%，環(huán)比-5.69%）。四季度MDI  需求依然偏弱，且逐步步入淡季，MDI  價(jià)格短期內(nèi)下行壓力尚存。
        LPG  價(jià)格上漲推升石化業(yè)務(wù)成本。公司三季度石化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.49  億元（同比+41.85%，環(huán)比+12.52%），銷量為107.65  萬噸（同比+6.07%，環(huán)比-2.31%）。三季度布倫特原油價(jià)格持續(xù)上漲，且從8月底開始中國對(duì)美國進(jìn)口的LPG  加征關(guān)稅，國際LPG  價(jià)格再度走高；三季度丙烷CP  均價(jià)578  美元/噸，環(huán)比上漲13%；丁烷CP  均價(jià)600美元/噸，環(huán)比上漲17%，推升了公司石化業(yè)務(wù)的成本。
        維持“買入”評(píng)級(jí)。公司單季度業(yè)績(jī)下滑，但長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。公司正處于從純周期行業(yè)公司至多元化、高成長(zhǎng)公司發(fā)展的蛻變期，未來多元化布局有望平滑MDI  周期帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)。暫不考慮本次吸收合并方案，預(yù)計(jì)2018-2020  年公司EPS1分別為3.87  元、4.04  元及4.76  元，對(duì)應(yīng)2018  年10  月19  日收盤價(jià)PE  分別為8.3  倍、7.9  倍及6.7  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  
        1.  MDI  價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；
        2.  原油價(jià)格上漲帶來的成本增加風(fēng)險(xiǎn)。