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我們判斷，套管、組件等老產品價格趨于穩(wěn)定以及OSA、MPO、透鏡等新產品產能趨于穩(wěn)定，逐步貢獻利潤是公司業(yè)績出現拐點的主要因素。隨著明年新產品線進一步放量，未來幾個季度公司將持續(xù)高增長態(tài)勢，公司進入新一輪成長周期。
        2、毛利率單季度回升，費用率持續(xù)下降
        2018  年前三季度公司綜合毛利率49.3%，同比下降8  個百分點，其中三季度毛利率50.3%，環(huán)比二季度提升近3  個百分點，新產品相對公司老產品毛利率較低，新產品逐步放量是毛利率同比較大幅度下滑的主要原因。隨著公司新產品線批量生產逐步穩(wěn)定，規(guī)模效應有望使得公司毛利率水平企穩(wěn)，三季度在新產品逐步批量出貨的情況下，綜合毛利率已經出現回升。費用方面，銷售費用率2.11%，比去年同期下降0.2  個百分點；管理費用率16.33%，同比下降0.1  個百分點，其中研發(fā)費用率10.2%，公司繼續(xù)加大對新產品的投入，主要投向100G  OSA  高速光器件、MPO、光學元件鍍膜及Mux/Demux  封裝平臺等新一代產品。
        財務費用由于受三季度美元匯率升值影響，取得正收益616萬元，對業(yè)績產生積極影響。
        3、產品類型布局多元化，有源器件將成公司增長新引擎
        數據大爆發(fā)帶動的帶寬投資加大，光纖入戶速率的提高、數據中心建設、城域網建設、4.5G及5G的基站演進，將會帶來光模塊和高端光器件的需求增長。公司100/400G封裝、Mux/Demux封裝平臺、隔離器等新產品線主要面向數據中心和電信級骨干網應用，具有高技術壁壘，客戶覆蓋如3M、Finisar、Oclaro、旭創(chuàng)、光迅等國內外主流客戶，打造國內稀缺的高精度和高可靠性光通信元器件產品。海外高端客戶占比不斷提升，客戶和產品結構面臨雙升級機遇。公司未來將打通從基礎陶瓷套筒，到400G高速光器件整個光器件產業(yè)鏈，把握5G技術升級演進、數據中心高速增長等發(fā)展機遇，深化為光模塊客戶提供一站式解決方案的核心能力，鞏固公司在光通信細分市場的優(yōu)勢地位。
        4、光通信一站式解決方案專家，維持"強烈推薦-A"評級
        受益于光通信景氣度持續(xù)高企，擁有高端光器件研發(fā)制造能力的公司將更為稀缺。我們預計未來幾個季度公司收入利潤將進一步改善，明年5G光傳輸承載等網絡建設起量，公司面臨行業(yè)和公司基本面雙拐點機遇。預計2018-2020  年凈利潤分別約為1.30億元、1.71億元和2.17億元，估值上，當前市值對應2018-2020  年PE  分別為38X、29X  和23X，對比其他光模塊及器件公司35  倍以上的平均估值，依然具有估值優(yōu)勢，維持"強烈推薦-A"評級。從中長期角度，看好公司技術升級和穩(wěn)健務實的經營風格帶來的進口替代空間。
        風險提示：5G建設不及預期、新產品線訂單量不足、光器件產品毛利率下降